Как оценить свой бизнес, чтоб не продешевить

296
Фото: shutterstock.com
Фото: shutterstock.com
Методы оценки бизнеса – это эффективные процедуры, которые позволяют, основываясь на имеющейся информации и полученных данных, выявить цену на тот или иной объект в рамках одного из подходов к оценке.

В этой статье вы прочитаете:

  • Что влияет на стоимость бизнеса
  • Как увеличить стоимость бизнеса
  • Какой метод оценки бизнеса более эффективен
  • Когда необходимо проводить оценку бизнеса

В каких случаях необходимо проводить оценку бизнеса, что влияет на формирование рыночной цены

Оценивать стоимость бизнеса желательно даже при малейших изменениях. Например, если речь идет о купле/продаже компании, акционировании организации, поглощении или слиянии, и в ряде других случаев. Рассмотрим ситуации, которые на сегодняшний день встречаются наиболее часто.

1. Ликвидация организации.

В случае, если фирма полностью или частично (при необходимости распродажи всех ее активов в отдельном порядке) подлежит ликвидации, следует выявить ликвидационную цену. Это определенная денежная сумма, которая может быть получена в кратчайшие, нехарактерные для рядового маркетинга, сроки, от продажи фирмы. Рыночная цена при этом будет соблюдена. В связи с текущими и комиссионными издержками, которые повлечет за собой продажа компании, цена на ликвидацию будет являться остатком от продажи плюс вычет за ликвидационные издержки (оплата юридических услуг и другие)

2. Поглощение и слияние организаций. При поглощении цену можно выявить в процессе конкуренции сторон. При слиянии она зависит от цены на спрос и предложение. Часто происходит так, что поглощение затрагивает не всю фирму, а ее отдельные активы или части.

3. Купля продажа фирм. Если брать за основу международные оценочные стандарты, можно сказать, что «в роли расчетной величинывыступает определенная сумма, за которую на момент оценки имущество переходит в руки одной из сторон (покупателя или продавца). Обе стороны действуют добровольно, расчетливо и профессионально». Опираясь на данное понятие, рыночная стоимость компании при купле-продаже рождается из взаимодействия цены на предложение и спрос. Стоимость спроса зависит от того, насколько компания полезна для стороны, собирающейся купить предприятие. Цена предложения формируется из затрат на создание компании, аналогичной для собственника.

Говоря о тенденциях и практике во всем мире, стоит отметить, что сделки купли-продажи часто затрагивают не всю организацию, а лишь ее часть. Стоимость доли компании зависит и от цены части актива, выставленного на продажу, и от прав, которые получает новый собственник при приобретении компании. Так, рыночная цена на контрольный пакет фирмы всегда намного больше, чем на неконтрольный.

4. Страхование организации. Данная процедура помогает определить страховую цену компании. Ее, согласно заключенному договору, в полном объеме страховщик выплачивает при наступлении страхового случая (например, если активы повреждены или утеряны). Для расчета цены на активы компании, которую нужно застраховать, следует учесть затраты на замещение и восстановительную стоимость, то есть, все расходы на восстановление копий всех активов фирмы. Цена замещения – это общая сумма затрат, необходимых для замены того иного актива аналогичным.

5. Определение налога на имущество организации, на недвижимость или на наследование.Во взаимодействие вступают две стороны: налоговая инспекция и налогоплательщик. Интересы сторон в вопросе налоговых выплат всегда разнятся. В интересах налогоплательщика – сократить расходы, инспекции –максимизировать прибыль. Чтобы привести стороны к компромиссу и сотрудничеству, специалисты часто пользуются услугами независимых оценщиков.

6. Залоговое обеспечение кредитнойлинии. Чтобы выявить, во сколько выльется залоговое обеспечение кредитной линии, необходима оценка организации. Оценку рассматривают как залоговую стоимость активов. Она обязательно должна соответствовать рыночной сумме залога компании, которую кредитор получит при продаже, если организация вдруг окажется неплатежеспособной. Таким образом, залоговая стоимость – это цена компании, за которую кредитор реально способен продать фирму на аукционе при ее банкротстве.

7. Разработка инвестиционного проекта. Опираясь на международные определения, инвестиционную стоимость можно определить как характеристику инвестпроекта, способного принести и увеличить прибыль.

От каких факторов зависит оценка стоимости бизнеса

Оценка стоимости бизнеса зависит от мультипликатора и финансового результата предприятия. Мультипликатором называют коэффициент, на который финансовый показатель умножается для того, чтобы оценить стоимость бизнеса. Например, инвестор планирует купить фирму за 7 годовых размеров чистой прибыли порядка 100 млн рублей. Таким образом, коэффициент (или мультипликатор) составляет 7, а цена компании – 700 млн рублей.

В каждом случае показатель бизнес-мультипликатора индивидуален. Для фирм, чьи акции представлены на бирже, коэффициент устанавливает сам покупатель. Рыночную цену акций при этом нужно разделить на параметр финансового результата. Как правило, показателем денежного результата является прибыль до вычета налогов, амортизации и платежей по процентам, или EBITDA. Чтобы оценить рыночную стоимость фирмы, показатель EBITDА умножают на мультипликатор.

Следует помнить, что практически любой бизнес имеет долги. В связи с этим, для определения цены акций из стоимости компании вычитают сумму ее долгов.

Как оценить свой бизнес, чтоб не продешевить

Рассказывает практик

Ильдар Богданов, управляющий партнер BIRC

Оценивать стоимость бизнеса можно по-разному. Иногда собственники умножают оборот предприятия в период от одного до трех лет, учитывая перспективы роста оборота и добавляя к стоимости цену главных фондов.

В некоторых случаях бизнес почти не приносит прибыли, однако обеспечивает другие, не менее важные, стороны работы. Эффективность оценивают и с позиции достижения хороших результатов при небольших расходах. Бизнес, который планируется приобрести, можно оценивать, производя подсчет всех затрат, для выхода на желаемый уровень.

Методы оценки бизнеса

Российское законодательство выделяет ряд подходов к определению стоимости организации.

1. Доходный метод оценки бизнеса. В его основе – оценка финансовых потоков, генерируемых компанией. Обычно это самый приемлемый метод для грамотной оценки бизнес-работы. Вместе с тем, встречается использование затратного и сравнительного подходов, зачастую более эффективных и точных. В ряде ситуаций подходы можно применять для проверки цены, полученной при использовании других подходов. 

В рамках доходного подхода существуют два метода, позволяющих адекватно оценивать бизнес. Это:

a) Метод капитализации доходов при оценке работающей организации. Основывается на том, что цена доли собственности в компании равняется текущей стоимости доходов, которые, благодаря этой собственности, будут получены в будущем.

Оценка бизнеса методом капитализации доходов состоит из:

  • анализа денежной отчетности компании;
  • определения размеров дохода, который будет капитализирован;
  • расчета ставки капитализации;
  • определения суммы бизнеса, принадлежащего компании;
  • внесения окончательных поправок.

b) Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП).Основанна максимально точном прогнозировании бизнес-потоков, которые впоследствии могут быть дисконтированы на определенной дисконтированной ставке.

Оценка компании ДДП состоит из:

  • выбора модели финансового потока;
  • определения продолжительности периода прогнозов;
  • проведения прогноза ретроспективного анализа объема продаж;
  • прогноза и анализа расходов и инвестиций;
  • расчета финансового потока для каждого года;
  • определения дисконтной ставки;
  • расчета цены в период после прогнозов;
  • внесения окончательных правок.

Выбирать модель финансового потока можно, учитывая различные факторы. Обычно выбор обусловлен необходимостью в различии заемного и собственного капиталов. Разница заключается в том, что проценты, необходимые для обслуживания земного капитала, способны выступать в качестве как расходов, так и доходов, что напрямую влияет на размер прибыли.

В странах, где рыночная экономика достаточно развита, продолжительность периода прогнозов составляет от 5 до 10 лет. В государствах, экономика в которых носит переходный и нестабильный характер, данный период длится, в среднем, 3-5 лет. Обычно в роли прогнозного выступает период, длящийся до стабилизации темпов роста компании (в постпрогнозный период рост, как правило, рост наиболее устойчив).

МДПП применим к компаниям, приносящим хорошую прибыль, с определенной историей развития. Расходы и доходы при этом в них нестабильны. Данный метод почти не используется для оценки бизнеса организаций, периодически несущих убытки. Кроме того, метод с определенной осторожностью стоит применять для оценки бизнеса новообразованных фирм. Сложно прогнозировать будущие потоки денежных средств, если отсутствует ретроспектива прибыли.

Стоит отметить, что МДПП, несмотря на всю сложность и трудоемкость, самый теоретически обоснованный, и об этом говорит мировая практика. Метод в 80-90% случаев применяют для оценки средних и крупных предприятий в экономически развитых странах. Основное его преимущество заключается в том, что он затрагивает и перспективы развития предприятия в индивидуальном порядке, и всего рынка в целом. Именно такая оценка и требуется инвесторам.

2. Сравнительный подход. Стоимость предприятия при его использовании определяется с помощью сравнения со стоимостью похожих, продаваемых ранее, фирм (если есть соответствующая информация). Подход становится менее действенным, если совершалось малое количество сделок, периоды их заключения и оценки разделяет большой промежуток времени, а также в случае, если состояние рынка не очень стабильно (частые рыночные изменения, в любом случае, искажают показатели). В основу сравнительного подхода положено применение принципа замещения. При сравнении производится анализ предприятий, конкурирующих друг с другом. Поскольку сравниваемые организации различны, подрузумевается внесение корректировок в данные. Основой поправок должен служить принцип вклада.

Сравнительный подход предлагает такие методы оценки эффективности бизнеса, как:

1) Метод рынка капитала, в основе которого – применение рыночной стоимости акций похожих фирм. Используется, чтобы оценивать неконтрольные пакеты акций. У инвестора, руководствующимся принципом замещения, есть возможность инвестировать или в эти фирмы, или в компанию, которая подлежит оценке. В связи с этим, данные об организации, акции которой свободно продаются, должны быть неким ориентиром для формирования стоимости фирмы (после внесения корректировок).

Итак, при оценке бизнеса организации следует:

  • собрать всю информацию по теме;
  • выбрать фирмы-аналоги;
  • проанализировать финансовую составляющую;
  • рассчитать оценочные мультипликаторы;
  • выбрать величину мультипликатора;
  • определить окончательную величину стоимости.

2) При методе сделок анализу подлежит стоимость покупки контрольных пакетов акций компаний, подобных друг другу. По своей технологии такой подход напоминает сравнительный метод оценки бизнеса. Отличие состоит в разной ценовой информации. При оценке бизнеса применение сравнительного подхода подразумевает использование стоимости одной акции. В основе лежит стоимость полного или контрольного акционерного пакета, включающаявсе контрольные элементы. В связи с этим, для оценки пакета акций часто пользуются методом продаж.

3) Метод отраслевых коэффициентов дает возможность выявить примерную стоимость бизнеса на основе формул, имеющихся на базе отраслевой статистики. Во внимание принимается рекомендуемое соотношение между ценой бизнеса предприятия и финансовыми показателями. Расчет отраслевых коэффициентов происходит на базе продолжительных наблюдений, проводимых институтами исследований, за стоимостью реализации работающих компаний и их главными финансово-производственными характеристиками. Сейчас в экономически развитых странах для определения стоимости бизнеса предприятиядействуют несложные формулы. Что касается применения метода отраслевых коэффициентов в России, то пока он мало распространен, так как нет достаточной информации, на сбор и систематизацию которой требуется длительное время и экономическая стабильность в государстве.

3. Затратный подход. В основе лежит определение затрат, требуемых для замещения (или восстановления) оценочного объекта. Подход применяется для оценки социальных или строительных объектов, эффективного использования земельных участков, а также при страховании.

Систематизируемая информация должна содержать в себе:

  • данные о стоимости земли, стройматериалов, затратах на оборудование;
  • строительные документы;
  • сведения о заработной плате и другие составляющие, в зависимости от типа объекта, подлежащего оценке.

Затратный метод оценки бизнеса достаточно трудно использовать для исторически ценных или устаревших, единственных в своем роде, объектов.

Затратный подход предполагает использование таких методов оценки, как:

а) Расчет рыночной цены бизнеса методом чистых активов. Во внимание принимается разница между суммой рыночной стоимости активов, которыми располагает предприятие, и количество его обязательств.

Самое сложное в применении метода – определить удельную стоимость строительства функционального аналога компании, подлежащей оценке. Ряд специализированных научно-исследовательских институтов разрабатывают показатели цен на потребительскую строительную единицу (включая производственные сооружения). Расчеты производятся на текущем, базисном или прогнозном уровне цен, основой для которых служит ежеквартальная стоимость строительных ресурсов.

Метод чистых активов существует исключительно для того, чтобы оценивать материальные активы, и используется капиталоемкими предприятиями. Важно, что в советское время им пользовались эксперты для разработки экономико-технических обоснований строительства объекта. В данный момент метод применяют для получения данных о рыночной стоимости предприятий.

b) Метод ликвидационной стоимости предприятия – это расчет данной стоимости, который представлен разницей между финансовыми издержками на ликвидацию организации и общей ценой на все активы предприятия. Используется, если предприятие находится под угрозой банкротства, ему грозит ликвидация, а также, если присутствуют сомнения в дееспособности компании и еевозможности работать далее.

Расчет упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия подразумевает:

  • разработку календарного графика ликвидации активов предприятия;
  • расчет действующей стоимости активов с учетом издержек на ликвидацию;
  • корректировку действующей цены активов;
  • расчет величины обязательных действий со стороны организации;
  • вычитание величины обязательств из текущей цены активов предприятия.

Как оценить экономическую эффективность бизнеса

Классический менеджмент дает собственное понятие эффективности бизнеса, называя ее достижением предприятием поставленных стратегических целей.

Показатели эффективности разделяют на 3 группы.

1. Финансовые показатели;

2. Показатели внутренних бизнес-процессов;

3. Показатели внешнего окружения.

Все методы, по которым оценивается экономическая эффективность, делятся на два типа: динамические и статические.

Динамические методы оценки эффективности(аннуитета, наращенной и дисконтированной стоимости)используют, когда выручка от продаж, производственный объем и другие показатели притоков и оттоков финансовой прибыли периодически меняются. В основу динамических методов положена теория денежных потоков. Учитывается и временной фактор.

К статическим методам оценки экономической эффективностиотносят методы финансовых затрат и экономической прибыли, а также рентабельности сроков, в которые вложения окупаются.

Опыт практика 

Алексей Бельтюков, старший вице-президент по развитию и коммерциализации фонда «Сколково», Москва

Чтобы оценить эффективность бизнеса, необходимо проанализировать все финансовые составляющие и учесть вероятные потери.

Для начала стоит определиться с главным показателем. Каждая отрасль имеет главный денежный показатель, опираясь на который, можно определить эффективность всей деятельности. Так, в отрасли сотовой связи таким показателем является выручка фирмы, которая в среднем приходится на одного пользователя в месяц (ARPU – от англ. averagerevenueperuser). Если говорить об отрасли автосервиса, то в данном случае это – ежемесячная выработка нормо-часов на один подъемник. В деле аренды недвижимости это – прибыль от одного квадратного метра. Для оценки эффективности вашего бизнеса нужно определиться с характерным для вашего дела показателем (иногда полезнообратить внимание данные о фирмах-конкурентах и выявить, какой показатель применяют они). Общаясь с конкурентами-коллегами в кулуарах, вполне можно получить и закрытые данные.

Проанализировав всю информацию, сделайте вывод, какое место ваша компания занимает в общем рейтинге работающих в одной отрасли компаний. Если эффективность вашей деятельности более чем высокая, логично задуматься над развитием новых направлений. Если ниже – стоит проанализировать, какой этап работы приносит наибольшие потери. Чтобы понять, где вы теряете прибыль, внимательно изучите цепь формирования стоимости. 

Для проведения качественного анализа стоимости можно собрать финансовые показатели и понаблюдать за цепочкой формирования. Воспользовавшись документами, проследите за движением финансовых средств на всех этапах, включая закупку сырья и реализацию товара. В моей практике подобный анализ всегда помогал выявить целый комплекс интересных направлений, позволяющих в дальнейшем повысить эффективность.

На предприятиях по производству продукции существуют два показателя недостаточной эффективности: наличие большого количества бракованного товара и промежуточных складов, где хранятся полуфабрикаты. Изучая финансовые документы, о проблемах можно смело говорить, если уровень оборотного капитала при производстве и затрат на выпуск товара в единичном экземпляре повышен. Изучая деятельность сотрудников на сервисном предприятии, о неэффективности свидетельствует расслабленный стиль работы (частое общение с перерывами на чай вместо обслуживания клиентов или мероприятий по подготовке)».

Как оценить бизнес и увеличить его стоимость

Как пример можно привести ситуацию, которая возникла в среднестатистической фирме регионального масштаба. В год компании удается выручить около 50-300 млн долларов. Ежегодный рост составляет порядка 20-30 процентов. В ближайшее время в планах акционеров – выход на IPO либо частичная/ полная продажа бизнеса инвестору-стратегу. Конкуренты компании уже участвуют в биржевых торгах, где акции продаются в диапазоне EBITDA х 9. Какие методы применять для оценки стоимости бизнеса? Можно сказать: EBITDA х 9. Ориентировочно на эту стоимость нацелены и сами акционеры, но в предложениях, поступающих представителям компании, цифры существенно занижены: EBITDA х 5. Почему это происходит? При оценке бизнеса организации существенное влияние оказывают некоторые факторы.

Тип инвестора – первый фактор. Инвестиционный фонд хочет зарабатывать, а потому не предложит рыночную стоимость бизнеса. Вместе с тем, конкурент, нуждающийся в предприятии роста бизнеса, часто предлагает повышенную стоимость.

Количество претендентов – второй важный фактор. В случае одновременного проведения переговоров с несколькими сторонами, претендующими на предприятие, стоимость бизнеса резко увеличивается, как на аукционе.

Прозрачность компании – третий фактор. В данном контексте прозрачными должны быть стратегия и качество корпоративного управления. При отсутствии прозрачности и понятности компании для инвесторов скидка зачастую составляет половину от цены конкурирующей фирмы. Так, например, при EBITDA в 20млн долларов за приобретение организации может предлагаться не EBITDA х 9, а EBITDA х 4, вследствие чего разница достигает 100 млн долларов.

Рассказывает практик

Марк Федин, президент компании Newsland, Лондон; бывший владелец и президент консалтинговой компании BKG, Москва

Отличным методом, который можно применять для повышения стоимости бизнеса организации, является использование инструментов маркетинга и PR. В этом случае до рынка дойдут сведения о продаже прибыльного уникального предприятия, за который ведется усиленная борьба. При этом перед выставлением компании на продажу нужно запустить эффективную рекламную кампанию, в которой, не будет никаких сведений о дальнейших планах владельца.

В прессе полезно опубликовать информацию о продаже, на которую следует отреагировать так: «Предприятие не планируется продавать, дела идут отлично». На основе распространяющихся сведений люди начинают думать, что ваша компания отлично развивается, бизнес является мощным и хорошо отлаженным механизмом. Таким образом были подготовлены все интересные продажи на рынке.

Помимо этого, предполагается получение аналитических данных по рынку. Собирать их, в идеале, могут не только маркетологи, работающие у вас, но и несколько независимых исследовательских компаний. На основе результатов исследований сведения, о том, что ваш рыночный сегмент находится в непрерывном развитии, продукция или услуги востребованы, а бизнес вызывает интерес у иностранных инвесторов, должны найти подтверждение.

 

Рассказывает практик

Алексей Герасименко, партнер компании ADE ProfessionalSolutions, Москва: «В силах ли менеджеров и акционеров влиять на прозрачность бизнеса? Конечно. Прозрачность требует:

  • простоты юрструктуры, работы с современными управляющими органами;
  • аудированной, ведущейся по МСФО, отчетности;
  • легкого и понятного изложения стратегии развития, финансовой модели компании, разработанной в соответствии с данной моделью;
  • квалифицированных менеджеров, мотивация которых основана на KPI;
  • актуальной и понятной системы по управлению компанией;
  • эффективной и надежной системы управления, которая помогает предотвращать искажения в отчетах, злоупотребление менеджеров или акционеров;

Все вышеуказанные параметры вполне реально усовершенствовать и оптимизировать, однако на это, как правило, уходит год не менее. Чтобы улучшить все составляющие, к работе привлекаются и внутренние ресурсы, и сторонние консультанты. Расходы на подготовительную работу для небольших компаний составят около 1-2 млн долларов. Стоит отметить, что такие вложения – хорошая инвестиция в будущее, помогающая увеличить прибыль примерно на 20-30 млн долларов».

Информация об авторе и компании


Ильдар Богданов, управляющий партнер BIRC. BIRC является официальным и эксклюзивным дистрибьютором в России программы PersuasiveCommunicator от партнера PersonaGlobal (США). 

Марк Федин, президент компании Newsland, Лондон; бывший владелец и президент консалтинговой компании BKG, Москва. Newsland – международная компания со штаб-квартирой в Лондоне; имеет региональный офис в Москве. Сфера деятельности – поиск новостной информации по выбранным пользователем источникам и оперативная доставка ее на смартфоны, карманные компьютеры, Tablet PC. Консалтинговая компания BKG была продана в 2004 году. Официально сумма сделки не разглашается, но, по оценкам СМИ, она варьируется в пределах 250–500 тыс. долл. США. На момент продажи в штате компании было около 70 человек. Согласно рейтингу журнала «Эксперт» BKG входила в первую пятерку российских консалтинговых компаний.

Алексей Герасименко в 1998 году окончил Государственный университет управления, имеет степень MBA (бизнес-школа MIT SloanSchoolofManagement). Работал в компаниях PricewaterhouseCoopers, «Объединенные машиностроительные заводы» (ОМЗ), «Метинвест холдинг», «Мечел», «Группа ГАЗ», «Полаир». Имеет успешный опыт управления и оптимизации производства, реинжиниринга бизнес-процессов, построения систем управления компаний. Автор книг «Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов».

ADE ProfessionalSolutions. Сфера деятельности:консультационные услуги в сфере финансов предприятия (подготовка отчетности по МСФО, финансовая и налоговая экспертиза, подготовка к выходу на IPO, управленческий консалтинг). Форма организации: ООО. Месторасположение: Москва. Численность персонала: 20. Годовой оборот: 50 млн руб. Основные клиенты: компании «АвтоВАЗ», «Атомредметзолото», «Интегра», «Ланч», «Мазда Мотор Рус», «Миэль», «ОГК-2», «Русгидро», «Русджам», «Ямал СПГ», TrivonGroup, Vimetco, фонд StormCapitalManagement



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа руководителя

Школа руководителя

Проверьте свои знания и приобретите новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

Выбор редактора

Дайджест самых нужных статей

Шеф-редактор журнала «Коммерческий директор» Амина Атавова

Главный редактор журнала «Коммерческий директор»
Амина Атавова.

Читать сейчас

Рассылка



© 2011–2016 ООО «Актион управление и финансы»

Журнал «Коммерческий директор» –
профессиональный журнал коммерсанта

Все права защищены. Полное или частичное копирование любых материалов сайта возможно только с письменного разрешения редакции журнала «Коммерческий директор». Нарушение авторских прав влечет за собой ответственность в соответствии с законодательством РФ.


Яндекс.Метрика
  • Мы в соцсетях
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение! Это бесплатно и займет всего минуту!

Вы сможете бесплатно продолжить чтение этой статьи, а также получите доступ к сервисам на сайте для зарегистрированных пользователей:

  • методики, проверенные на практике
  • правовая база
  • полезные подборки статей
  • участие и просмотр вебинаров

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль