Эффективность инвестиций: как рассчитать победы и неудачи

1097
Фото: shutterstock.com
Фото: shutterstock.com
На инвестирование, как на процесс многогранный, всегда оказывало влияние большое количество факторов, знать которые очень важно с научной и практической точек зрения. На практике данные знания, а также механизмы воздействия факторов на эффективность инвестиций, выступают базой для формирования инвестиционной политики, обоснованной с научной точки зрения и максимально эффективного инвестиционного менеджмента.

В этой статье вы прочитаете: 

  • Что такое инвестиции и их эффективность
  • Какие факторы влияют на эффективность инвестиций
  • Как определить эффективность инвестиций
  • Какие основные методы определения эффективности инвестиций существуют и как их применять
  • Как построить систему управления инвестициями на предприятии

Что собой представляют инвестиции

Инвестиции – финансовые вложения на продолжительный период, производимые в государстве или за рубежом. Их целью является, в первую очередь, получение прибыли, а также внедрение инноваций в производство, создание новых предприятий и модернизация старых.

Под эффективностью инвестиций принято понимать наличие результата экономического (социального), рассчитанного на единицу валюты инвестиций.

Главная характеристика капитала для его владельца - это прибыльность, поэтому долгосрочное вложение капитала (иными словами инвестирование) является одной из форм получения дохода.По сути, с позиции собственника капитала (инвестора), процесс инвестирования - это отказ от получения дохода "сегодня" в пользу "завтра". Данный процесс очень походит на предоставление банковских кредитов.

То есть, при принятии грамотного решения, касающегося вложения капитала на длительный срок, следует иметь сведения, подтверждающие следующее:

  • вложенный капитал обязан полностью возвратиться владельцу;

  • доходность такой операции должна покрывать временный отказ от оборота капитала и риски, связанные с неопределенностью итогового результата.

Таким образом, для того, чтобы принять правильное решение о целесообразности инвестирования, важно проанализировать возможное развитие событий с такой позиции: в какой степени разработанный план и его вероятные последствия соотносятся с конечным результатом. То есть, инвестиционный проект в общем понимании – это план вложения средств для получения дохода в будущем.

Инвестиционные проекты по своим форме и содержанию очень разнообразны: начиная от проекта создания новой компании до покупки недвижимости. Но важно понимать, что при инвестировании всегда будет существовать период с момента вложения средств до момента получения запланированного дохода.

Основные виды инвестиций

Существует следующая классификация видов инвестиций:

  • Рисковые - выпуск новых акций в сферах бизнеса, где присутствует существенный риск. Такие инвестиции делаются в несвязанные между собой проекты с целью быстрой окупаемости средств.

  • Прямые – вложения в уставной капитал фирм для получения возможности управления ими и последующего дохода.

  • Портфельные - создание портфеля разнообразных инвестиционных ценностей. Подразумевают покупку ценных бумаг и иных активов.

  • Аннуитеты - вложения, приносящие доход через определенные временные отрезки. Среди них выделяют вклады в страховые и пенсионные фонды.

Помимо этого, существуют внутренние и внешние инвестиции.

Внутренние инвестиции

К отечественным (или внутренним) вложениям относят:

  • Финансовые инвестиции – приобретение разного рода ценных бумаг, банковские депозитные вклады.

  • Реальные инвестиции – капитальные вложения, т.е. направленные на расширение производственных предприятий и капитальное строительство.

  • Интеллектуальные инвестиции – направлены на рост квалификации специалистов и разработку инноваций.

Внешние инвестиции

К иностранным (внешним) вложениям относят:

  • Портфельные инвестиции - получение дохода от выкупленных ценных бумаг иностранных организаций.

  • Прямые - получение полного контроля над деятельностью зарубежной компании.

В целом внешние инвестиции не сильно отличаются от внутренних. Их объектами выступают основной и оборотныйкапиталы, ценные бумаги и интеллектуальные ценности.

Другие виды инвестиций

В соответствии с направленностью действий выделяют вложения:

  • Начальные.
  • Экономические, для расширения производства.
  • На замену основных средств.
  • На диверсификацию.
  • Реинвестиции, для приобретения новых основных фондов предприятия.

Необходимость вложений возникает зачастую на начальном этапе создания организации. Уже действующие компании могут себе позволить инвестировать средства в покупку оборудования с целью расширения производства. Эти вложения привлекательны тем, что дают возможность получить больший доход от дополнительных продаж. Помимо этого, финансируется модернизацияоборудования устаревшего. В торговле доход может быть увеличен при ощутимых вложениях, способствующих продвижению товаров на рынки.

Факторы, влияющие на эффективность инвестиций

В зависимости от масштабности влияния на эффективность инвестиций выделяют факторы:

  • макроуровня;
  • регионального уровня;
  • уровня организации.

Рассмотрим факторы эффективности инвестиций более подробно.

На эффективность инвестиций на макроуровне оказывают влияние:

  • эффективность государственной политики в области экономики, инвестиций и соцобеспечения;
  • инвестиционные риски;
  • работа системы налогообложения;
  • размер инфляции;
  • политическая и социальная стабильность;
  • ставка рефинансирования ЦБ России и уровень процентных ставок коммерческих банков;
  • инвестиционная привлекательность;
  • качество нормативной базы по инвестиционной деятельности;
  • уровень развития инвестиционной инфраструктуры;
  • благоприятная среда для привлечения внешних инвестиций.

На эффективность инвестиций на региональном уровне влияют:

  • эффективность региональной экономической, инвестиционной и социальной политики;
  • инвестиционная привлекательность региона;
  • благоприятность среды для привлечения внешних инвестиций;
  • качество работы системы налогообложения в регионе;
  • инвестиционные региональные риски.

На эффективность инвестиций предприятий влияют факторы:

  • эффективность экономической и социальной политики компании;
  • проведение на предприятии эффективной инвестиционной политики;
  • уровень качества и конкурентоспособность производимой продукции;
  • степень использования в организации основных производственных фондов и мощностей;
  • эффективность использования ресурсов в компании;
  • уровень компетентности руководства и качество менеджмента в организации;
  • эффективность реализации инвестиционных проектов на предприятии.

В зависимости от направленности воздействия на эффективность инвестиций выделяют две группы факторов:

  • позитивные (оказывают положительное влияние на эффективность инвестиций);
  • негативные (оказывают отрицательное влияние на эффективность инвестиций).

Так, к позитивным факторам относятся: понижение инфляции, налогов, ставки рефинансирования ЦБ РФ и т.д.; к негативным относят: кризис в экономике страны, нестабильность политической и социальной обстановки, рост инфляции и т.д.

В зависимости от характера возникновения различают следующие группы факторов, оказывающие влияние на эффективность вложений инвестиций:

  • объективные – их появление не зависит от человеческой деятельности, а зависит от природных и подобных им явлений;

  • субъективные – их появление связано с человеческой деятельностью (управленческой и созидательной).

В зависимости от времени их возникновения факторы эффективности инвестиций бываютдействующие на временной и постоянной основе.

В зависимости от степени влияния на эффективность инвестиций факторы выделяют:

  • с существенным влиянием;
  • с менее существенным влиянием;
  • со слабым влиянием.

Данная классификация подходит лишь для небольшого временного отрезка, ведь при изменении ситуации меняется и степень влияния факторов.

Понятия эффективность инвестиций, инвестиционная привлекательность и инвестиционная деятельность тесно связаны между собой: такзадача эффективности инвестиций - привести к инвестиционной привлекательности, за которой последует организация инвестиционной деятельности.

При большей эффективности инвестиций возрастает инвестиционная привлекательность и размер инвестиционной деятельности, и наоборот.

На макроуровне инвестиционная привлекательность –обеспеченные на уровне государства экономические, политические, правовые, социальные и прочие условия для различных субъектов хозяйствования, в т. ч. зарубежных инвесторов, необходимые для эффективности инвестиций, направляемых в развитиеотечественной экономики.

Инвестиционная привлекательность на макроуровне зависит от:

  • стабильности и прогнозируемости политической ситуации в стране;
  • показателей макроэкономики, определяющих состояние экономики страны: уровень инфляции, темпы роста ВВП, объем производимой продукции, размер ставки рефинансирования ЦБ РФ, дефицит бюджета и т.д., а также их прогнозных значений;
  • качества нормативной базы по инвестиционной деятельности;
  • уровня развития системы налогообложения в стране;
  • уровня социальной напряженности, в т. ч. криминальной обстановки в государстве;
  • размера инвестиционного риска и пр.

Надо заметить, что инвестиционная привлекательность на макроуровне выступает фоном для инвестиционной привлекательности на уровне региона и конкретного предприятия. Тем не менее, инвестиционная привлекательность на указанных уровнях может иметь отличия от этого фона.

Инвестиционная привлекательность регионов — интегральная характеристика отдельных регионов страны с позиции инвестиционного климата, уровня развития инвестиционной инфраструктуры, возможности привлечения инвестиционных ресурсов и других факторов, существенно влияющих на формирование доходности инвестиций и инвестиционных рисков.

Инвестиционная привлекательность того или иного региона России зависит, главным образом, от:

  • уровня индустриализации региона;
  • географического местоположения и природно-климатических условий;
  • развития инвестиционной инфраструктуры;
  • наличия инвестиционных льгот в регионе;
  • существования в регионе полезных ископаемых, привлекательности их разработки и т.д.

Инвестиционная привлекательность предприятия – это перспектива, выгода, эффективность и минимизация риска вложения средств в его развитие с помощью собственных ресурсов и прочих инвесторов.

Инвестиционную привлекательность предприятия обуславливают:

  • эффективность его работы в динамике;
  • ликвидность, платежеспособность и финансовая устойчивость компании в динамике;
  • возможности для развития предприятия и сбыта продукции;
  • репутация компании на внутреннем и внешнем рынках;
  • рыночный курс акций организации;
  • размер чистой прибыли на одну акцию.

Как уже было сказано, инвестиционная деятельность и инвестиционная привлекательность имеют тесную взаимосвязь. В данном случае инвестиционная привлекательность выступает в качестве фактора, а инвестиционная деятельность — в качестве следствия.

Эффективность инвестиций: как рассчитать победы и неудачи

Инвестиционная деятельность имеет большую зависимость от инвестиционной привлекательности. Обеспечение благоприятных условий для эффективности инвестиций выступает базой для развития инвестиционной деятельности. Если они отсутствуют, то рост инвестиционной деятельности значительно сокращается.

Составьте единый план по оценке эффективности инвестиционных проектов

Дмитрий Калаев, заместитель гендиректора предприятияNaumen, г. Москва

Необходимо формализовать процесс отбора проектов. Для этой цели следует составить регламент подготовки инвестиционного проекта и шаблон бизнес-плана, при этом инвестиционные проекты описываются идентично и оцениваются по общей схеме. Проекты отбираются по таким критериям:

  • Относительно стратегии предприятия. Когда проект соответствует стратегическим планам развития организации, то он должен быть реализован в первую очередь, даже несмотря на меньшую рентабельность в сравнении с другими проектами.

  • Плановая рентабельность проекта с оценкой рисков. Обычно высокую рентабельность всегда сопровождают немалые риски, поэтому очень важно, чтобы на предприятии производиласьоценка эффективности финансовых инвестиций для каждогоотдельного проекта.

  • Ресурсы, необходимые для реализации проекта: не только финансовые вложения, но и производственные мощности, административный ресурс. К примеру, определенные проекты могут занять столько времени и сил у гендиректора, что его основной бизнес останется просто без внимания.

Как определить эффективность инвестиций

Определить эффективность инвестиций нельзя одним показателем, в особенности при крупном и непростом инвестиционном проекте. Влияние подобногопроекта определяет такие виды эффективности инвестиций:

  • экологическая эффективность инвестиций – воздействие на окружающую среду;
  • социальная эффективность инвестиций – воздействие на социальную среду;
  • техническая эффективность инвестиций – влияние на технический потенциал компании или государства;
  • коммерческая эффективность инвестиций – влияние на финансовое состояние организации;
  • экономическая эффективность инвестиций - воздействие на экономику компании и государства;
  • бюджетная эффективность инвестиций - воздействие на бюджет города, региона или государствав целом.

Очень важное значение для инвесторов имеет оценка экономической эффективности инвестиций. Непосредственно при ее проведении он и получает информацию о целесообразности вкладывания своих средств в определенный проект. Данное решение инвестором принимается на основе определения комплекса показателей эффективности инвестиций в проект.

Показатели экономической эффективности инвестиций в проект можно условно разделитьна статические и динамические.

Статические- отображают эффективность проекта в какой-то определенный момент, либо вообще не учитывая временной фактор.

Динамические – указывают на изменение эффективности проекта в течение периода времени, учитывая приведениеданных показателей к определенной дате проекта.

Следует заметить, что и методы оценки эффективности инвестиций делятся на статические и динамические.

К статическим показателям экономической эффективности инвестиционных проектов относят:

  • Срок окупаемости инвестиций (PP) – указывает на период, в котором вложения вернутся к инвестору.

  • Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) – отображает отношение полученных средств по конкретному проекту к общей сумме инвестиций за весь период жизни проекта.

  • Чистые денежные поступления (netreceipts) – определяют поступления денег за период жизни инвестиционного проекта при вычете всех расходов на сырье, материалы, налоги.

Вышеуказанные методы эффективности инвестиций характеризуются простыми расчетами и применяются при предварительной оценке инвестиционного проекта. Но иногда такие показатели не позволяют провести оценку реальной эффективности инвестиций в проект. Если сравниваются несколько инвестиционных проектов при равных статических показателях, то могут возникнутьабсолютно разные риски, сроки жизни инвестиционных проектов, которые будут оказывать существенное влияние на их эффективность.

Динамические методы оценки эффективности инвестиций базируются на таких показателях:

  • Чистая приведенная стоимость (NPV) - это чистый приведенный доход организации от инвестиционного проекта за определенный отрезок времени.

  • Индекс рентабельности инвестиций (PI) - отношение чистой приведенной стоимости к сумме первоначальных вложений в проект.

  • Внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR) – это предельный уровень доходности инвестиционного проекта.

Оценка эффективности инвестиций динамическими методами, которые позволяют учитывать временной фактор при оценке стоимости денег, предполагает использование инвестором в виде ставки дисконтирования среднюю банковскую депозитную ставку и средневзвешенную стоимость капитала WACC. Ставка дисконтирования по депозиту банка препятствует проектам, в которых уровень внутренней нормы рентабельности меньше такой ставки, а по стоимости капитала - проекты ниже доходности действующего капитала.

Существуют критерии эффективности инвестиций, которые были вложены в основной капитал. К ним относится применяемая за рубежом норма чистой прибыли, рассчитываемая по формуле:

Нч.п = ((Пч–И)•100)/И,

где Нчп — норма чистой прибыли; Пч — чистая прибыль, полученная от вложения средств в основной капитал; И — размер инвестиций в основной капитал.

В нашей практике для определения экономической эффективности инвестиций в основной капитал применяют формулу:

Эи = П/К или Ток = К/П,

где Эи — абсолютная эффективность инвестиций в основной капитал; П — прибыль (бухгалтерская, чистая) от вложенных средств в основной капитал; К — инвестиции в основной капитал (капитальные вложения); Ток — срок окупаемости капитальных вложений.

Эффективностью называют получение максимальных результатов при минимальных расходах. Определение эффективности инвестиций в проект – это соответствие инвестиционного проекта интересам и целям его участников. Эффективность проекта будет разной для различных его участников. Так, в целомуспешный проект может статьдля его участников неэффективным.

Эффективность собственного капитала какого-либо участника проекта рассчитывается как соотношение вложенного в проект собственного капитала и полученного в ходе реализации проекта капитала за минусом расходов, оплат кредиторам, государству и т.д. Размер собственных вложенных в проект средств участника вычисляется как разница между объемами всех инвестиций в проект и средств, привлеченных извне для данной цели. Сумма собственных средств, которые вкладываются в проект на конкретном шаге - это разница между общим размером средств, которые нужно вложить на этом шаге в проект, и размером займа, привлеченного на этом шаге.
Выделяют количественные и качественные показатели оценки эффективности инвестиций.

Достаточно важное значение имеют так называемые показатели эффекта.

Эффект – это категория, указывающая на превышение полученных от реализации проекта результатов над расходами на него за конкретный период.

 Оценивают такие виды эффективности:

  • эффективность проекта в целом;

  • эффективность участия в проекте.

Первую оценивают для определения потенциальной привлекательности проекта для вероятных участников проекта и поиска возможных источников финансирования. Показатели эффективности участия в проекте характеризуются техническими, технологическими и организационными решениями проекта, схемой его финансирования.

Анализ эффективности инвестиционных проектов основывается на принципах, которые могут применяться к различным видам проектов, независимо от их технических, технологических, отраслевых, региональных, финансовых особенностей:

  • наблюдение за проектом на протяжении всего его жизненного цикла – т.е. периода, принимаемого за расчётный, от начала предварительных инвестиционных исследований до окончания проекта;

  • моделирование потоков денег, ресурсов, продукции;

  • приведение доходов и расходов различных периодов к первоначальным условиям;

  • сопоставление прогнозируемых совокупных доходов и затрат с учетом достижения необходимой нормы доходности по капиталу;

  • применение цен:текущих, базисных, прогнозных, а также приведённых к сопоставимому виду.

Анализ эффективности альтернативных проектов и отбор наилучшего происходит с помощью вышеуказанных показателей, включая также:

  • необходимость в финансировании;

  • чистый доход;

  • чистый дисконтированный доход;

  • индекс доходности инвестиций;

  • индекс доходности дисконтированных инвестиций;

  • внутренняя норма доходности;

  • срок окупаемости инвестиций.

При управленческом анализе, который не регламентируется на государственном уровне, руководители предприятий могут сами определять на свое усмотрение наиболее подходящие импоказатели эффективности инвестиций, исходя из интересов компании в определенных условиях хозяйствования.

Основные методы оценки эффективности инвестиций и их расчет с помощью программы Excel

  • Метод №1.Срок окупаемости инвестиций или инвестиционного проекта (англ. PaybackPeriod, PP, период окупаемости)

Данный показатель указывает на время, за которое окупятся первоначальные вложения в инвестиционный проект. Экономическим смыслом для инвестора в данном случае является показатель срока, за который он сможет вернуть обратно вложенный капитал.

Расчет по формуле:

где:

IC (InvestCapital) – инвестиционный капитал, первоначальные вложения инвестора. Также за рубежом иногда применяется определение «затраты на капитал»(CostofCapital, CC), что по сути имеет тот же смысл;

CF (CashFlow) – денежный поток, формируемый объектом инвестиций. Иногда в расчетах под денежным потоком понимают чистую прибыль (NP, NetProfit).

Формула расчета периода (срока)окупаемости встречается в отечественной финансовой литературе и в таком виде:

При этом затраты на инвестиции – это общие расходы инвестора при реализации инвестиционного проекта. Денежный поток вычисляется за конкретные временные периоды (день, неделя, месяц, год). Таким образом, период окупаемости инвестиций будет приведен к подобной шкале измерения.

К примеру:

Исходные данные следующие: первоначальные затраты составляют 130 000 руб., денежный поток от инвестиций за месяц составляет 25000 руб.

Формула для расчета в программе Excel: Денежный поток нарастающим итогом вычисляется в колонке С, C7=C6+$C$3

При расчете срока окупаемости по формуле имеем:

По причине дискретности периода его следует округлить до 6 месяцев.

В каких случаях применять:

Период окупаемости инвестиций применяется как сравнительный показатель оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов. То есть, проект с меньшим сроком окупаемости будет наиболее эффективным.  Этот показатель зачастую применяют в комплексе с иными показателями эффективности инвестиций, речь о которых пойдет ниже.

Достоинства и недостатки метода:

Достоинствами показателя являются быстрые и простые расчеты. Недостатком является то, что в расчете применяется постоянный денежный поток. На практике бывает достаточно непросто спрогнозироватьбудущие постоянные поступления денег, что приводит к существенным изменениям срока окупаемости инвестиций. Для уменьшения вероятных отклонений от прогноза окупаемости важно обеспечить надежные источники денежного потока. Также данный показатель не берет во внимание влияние инфляции на стоимость денег в периоде. Поэтому подобные методы экономической эффективности инвестиций можно лишь применять в качестве критерия отсева на первоначальном этапе оценки и отбора сложных инвестиционных проектов.

  • Метод №2.Коэффициент рентабельности инвестиций или инвестиционного проекта (англ. AccountingRateofReturn, ARR, ROI, учетная норма прибыли, рентабельность инвестиций)

Он отражает прибыльность объекта инвестиций без учета дисконтирования.

Формула расчета:

где:

CFср – средний денежный поток (чистая прибыль) объекта инвестиций за исследуемый период (месяц, год);

IC (InvestCapital) – инвестиционный капитал, первоначальные вложения инвестора.

Применяют и другую формулу рентабельности инвестиций в случае, когда в объект/проект на протяжении конкретного периода вкладываются дополнительные инвестиции. Соответственно, применяют среднюю стоимость капитала за период. При этом формула имеет следующий вид:

где:

IC0, IC1 – стоимость инвестиций (затраченного капитала) на начало и конец отчетного периода.

Пример:

Расходы у инвестора были только на протяжении первого периода и составили 130000 руб., денежные же поступления от инвестиционного проекта менялись ежемесячно. Значит, следует рассчитать средние поступления по месяцам. В качестве расчетного периода можно использовать любой отрезок времени (квартал, год). В данном случае рассчитаем рентабельность инвестиционного проекта за месяц.

Формула расчета в Excel следующая: В14=СРЗНАЧ(C5:C12)/B5

В каких случаях применять:

Этим показателем пользуются при сравнении альтернативных инвестиционных проектов. Чем больше будет ARR, тем выше экономическая эффективность инвестиций проекта для инвестора. Обычно этот показатель применяется для оценки уже действующих проектов, в которых можно отследить и с помощью статистики оценить эффективность формирования денежного потока данными инвестициями.

Достоинства и недостатки метода:

Достоинство показателя заключается лишь в простоте расчетов. Недостаток: сложность прогноза будущих денежных поступлений от проекта. Также, при венчурном проекте данный показатель может существенно исказить восприятие проекта. Обычно ARR используется с целью внешнего показа успешности какого-либо проекта. Но он также не учитывает во временном периоде изменение стоимости денег, поэтому может применяться на первоначальном этапе оценки и отбора инвестиционных проектов.

  • Метод №3.Чистый дисконтированный доход (англ. NetPresentValue, NPV, чистая текущая стоимость, чистый приведенный доход, текущая стоимость).

Он показывает изменение денежных потоков и разницу между дисконтированными денежными доходами и расходами. Чистый дисконтированный доход применяют для отбора самых привлекательных инвестиционных проектов.

Формула расчета:

где:

NPV – чистый дисконтированный доход проекта;

CFt – денежный поток в период времени t;

CF0 – денежный поток в первоначальный момент. Первоначальный денежный поток равняется инвестиционному капиталу (CF0 = IC);

r – ставка дисконтирования (барьерная ставка).

Оценка проекта на основе критерия NPV:

Критерий оценки NPV

Заключение по проекту

NPV<0

Если проект имеет отрицательное значение NPV, его следует исключить из рассмотрения.

NPV=0

Инвестиционный проект достигнет уровня безубыточности, если все доходы будут равны расходам.

NPV>0

Привлекательный инвестиционный проект.

NPV1>NPV2*

Сравнение NPV одного проекта с NPV* другого свидетельствует о большей инвестиционной привлекательности первого.

Пример расчета чистого дисконтированного дохода в Excel

Алгоритм последовательного расчета всех показателей NPV таков:

  1. Расчет денежного потока по годам: E7=C7-D7

  2. Дисконтирование денежного потока по времени: F7=E7/(1+$C$3)^A7

  3. Суммирование всех дисконтированных денежных поступлений по инвестиционному проекту и вычитание первоначальных капитальных затрат: F16 =СУММ(F7:F15)-B6

  • Метод №4.Внутренняя норма прибыли(англ. InternalRateofReturn, IRR, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности)

Отражает ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход будет нулевым.

Формула расчета:

где:

CF (CashFlow) – денежный поток, формируемый объектом инвестиций;

IRR – внутренняя норма прибыли;

CF0 – денежный поток в первоначальный момент. Обычно в первом периоде денежный поток равен инвестиционному капиталу (CF0 = IC).

Пример расчета IRR инвестиционного проекта в Excel:

Разберем пример расчета внутренней нормы прибыли в Excel: у программы есть хорошая функция ВСД (внутренняя ставка доходности), позволяющая произвести быстрый расчет IRR. Эту функцию корректно применять лишь в том случае, когда присутствует хотя бы один положительный и отрицательный денежный поток.

E16 =ВСД(E6:E15)

Достоинства и недостатки метода:

Плюсы:

- позволяет сравнивать инвестиционные проекты, имеющие разный горизонт инвестирования;

- позволяет сравнивать не только проекты, но и альтернативные инвестиции, к примеру, банковские вклады. Так, в случае, если норма эффективности инвестиций по проекту IRR = 25%, а банковский вклад имеет ставку 15%, то проект будет иметь гораздо большуюинвестиционную привлекательность.

- позволяет быстро оценить целесообразность дальнейшего развития проекта.

Внутреннюю норму прибыли соотносят со средневзвешенной стоимостью привлеченного капитала, что дает возможность оценить целесообразность дальнейшего развития проекта.

Оценка значений коэффициента IRR

Заключение по проекту

IRR > WACC

Если вложенный капитал в инвестиционный проект имеет большую доходность, чем стоимость такого капитала, то проект считается инвестиционно-привлекательным.

IRR = WACC

В данном случае проект в будущем не приведет ни к прибыли, ни к убыткам, поэтому считаетсянепривлекательным.

IRR < WACC

Проект сформирует отрицательный дисконтированный денежный поток в будущем.

Минусы:

- не отображается абсолютное повышение стоимости инвестиционного проекта;

- денежные потоки зачастую имеют несистематическую структуру, что приводит к трудностям в правильном расчете этого показателя.

  • Метод №5.Индекс прибыльности инвестиций (англ. Profitabilityindex, PI, индекс доходности, индекс рентабельности).

Этот коэффициент эффективности инвестиций характеризует отдачу (или доходность) вложенных средств. Индекс прибыльности – это отношение дисконтированной стоимости будущих денежных потоков к стоимости первоначальных инвестиций. Экономическим смыслом коэффициента является оценка дополнительной ценности на каждый вложенный рубль.

Формула расчета:

где:

NPV – чистый дисконтированный доход;

n – срок реализации проекта;

r – ставка дисконтирования (%);

IC – вложенный (затраченный) инвестиционный капитал.

Когда инвестиции в проект осуществляются не единожды, а в течение всего его периода реализации, в таком случае инвестиционный капитал (IC) приводится к единой стоимости, т.е. дисконтируется. Формула в этом случае будет следующая:

Чем большее значение имеет коэффициент прибыльности инвестиций, тем большую отдачу на вложенный капитал дает данная инвестиция. Данный показатель позволяет сравнивать между собой несколько инвестиционных проектов. Как показывает практика, большой индекс прибыльности не всегда означает эффективность проекта, т.к. в этом случае оценка будущих доходов может быть завышенной, или неверно определена периодичность их поступления.

Оценка проекта на основе критерия PI

Критерий оценки PI

Заключение по выбору проекта

PI<1

Инвестиционный проект не позволяет покрыть в полной мере весь вложенный в него капитал.

PI=1

Проект имеет доходность, которая равна избранной ставке дисконтирования.

PI>1

Проект имеет инвестиционную привлекательность, потому что позволяетобеспечить дополнительную отдачу капитала.

PI1>PI2*

Сравнение между собой инвестиционной привлекательности нескольких проектов. Т.к. первый проект имеет большую рентабельность, то второй будет отклонен.

Пример расчета индекса прибыльности проекта в Excel

Вычисление индекса прибыльности показано на рисунке ниже (расчет эффективности инвестиций в качестве показателя PI - в ячейке F18).

  1. Расчет столбца F – дисконтированного денежного потока =E7/(1+$C$3)^A7

  2. Расчет чистого дисконтированного дохода NPV в ячейке F16 =СУММ(F7:F15)-B6

  3. Оценка прибыльности инвестиций в ячейке F18 =F16/B6

В том случае, когда инвестиционные затраты были бы ежегодными, следовало бы индекс прибыльности вычислять по второй формуле, чтобы привести его к настоящему времени (дисконтировать).

  • Метод №6.Дисконтированный срок окупаемости (англ. DiscountedPayback Period, DPP).

Он определяет период, когда окупятся первоначальные инвестиции. Формула расчета этого коэффициента подобна формуле оценки периода окупаемости инвестиций, но здесь применяется дисконтирование.

Формула расчета:

где:

IC (InvestCapital)– инвестиционный капитал, первоначальные вложения инвестора;

CF (CashFlow) – денежный поток, формируемый объектом инвестиций;

r – ставка дисконтирования;

t –период оценки получаемого денежного потока.

Пример расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций в Excel

Приведем расчет коэффициента дисконтированного срока окупаемости инвестиций в Excel на рисунке ниже. Для этой цели выполнены следующие операции:

  1. Расчет дисконтированного денежного потока в колонке D =C7/(1+$C$3)^A7.

  2. Вычисление нарастающим итогом прироста капитала в колонке E =E7+D8.

  3. Определение периода, когда вложенные инвестиции (IC) полностью окупились.

Из рисунка видно, что все затраты дисконтированным денежным потоком окупились на 6 месяц. При наименьшем периоде окупаемости инвестиционные проекты имеют большую привлекательность.

Достоинства и недостатки:

Достоинством этого метода считается возможность использования в формуле свойства денег менять свою стоимость со временем (под влиянием инфляции). Это позволяет более точно определитьсрок возврата вложенных средств. Сложность применения этого показателя в том, что довольно проблематично точно спрогнозировать будущие поступления денег от инвестиций и ставкудисконтирования. Ставка может меняться на всем жизненном цикле проекта под влиянием экономических, политических или производственных факторов.

Анализ эффективности инвестиционного проекта осуществляется соответствующими отделами

Михаил Калинин, председатель правления группы CostManagementGroup, Москва.

Отдел маркетинга отвечает за проведение маркетингового анализа. На мой взгляд, следует осветить такие направления, как: анализ рынка и конкуренции, составление маркетингового плана продукта, достоверность маркетинговых сведений. За технический анализ у нас отвечают инженерные службыс привлечением к этому процессу, при необходимости, узких специалистов. Сотрудники оценивают свои технические возможности для осуществления проекта, определяют целесообразность дополнительного привлечения ресурсов. Самый трудоемкий анализ проводит финансовая служба.

Проводится анализ финансового состояния нашей компании: при этом оценивается ее работаза последние 3-5 лет, анализируется рентабельность производства основной продукции, а также планируется доход в будущих периодах (в т. ч. при реализации проекта).  Кроме этого, финансисты анализируют и сам проект: выявляют инвестиционные потребности компании по данному проекту, источники финансирования, составляют прогноз прибыли и движения денежных потоков при реализации проекта, проводят оценку коэффициентов и эффективность инвестиций в производство.

Директор по стратегическому развитию либо я сам проводим анализ внутренних и внешних факторов. К первым относятся опыт и квалификация руководителей организации, а ко вторым – отраслевая политика государства, законодательство и т.п. В конечном результате анализировать все риски будет руководитель проекта, имеющий коммерческое чутье, который будет руководствоваться самым пессимистичным вариантом осуществления проекта.

Как управлять инвестициями и повышать уровень эффективности инвестиций

Руководство большого числа отечественных предприятийне выделяет отдельно в своей работе инвестиционную составляющую. Хотя практически каждая организация осуществляет инвестиционную деятельность. Чтобы обеспечить на предприятии эффективность финансовых инвестиций, необходимо грамотно ими управлять.

Обычно такие специализированные подразделения, как департаменты маркетинга, продаж и т. п., а также сопутствующие им структуры управления, осуществляют свою деятельность только в рамках операционной деятельности.

К повышению эффективности основной деятельности приводит экономическая эффективность инвестиций (разработка новой продукции и освоение новых рынков). А последствия неэффективных инвестиций намного тяжелее, чем операционные ошибки.

Например, в случае, если организация приобрела неэффективную технологию, тони о каком улучшении операционной деятельности не может быть и речи. Если фирма вложила средства в освоение новых рынков, выбрав неверное направление, то, как бы эффективно она ни работала на новом рынке, ожидаемого результата все равно не будет. Когда при разработке нового вида продукции были допущены ошибки, то даже при самом экономичном производстве успеха не видать.

Структура инвестиционного процесса

Операционная деятельность в сравнении с инвестиционной зачастую имеют разное управление. Участники операционной деятельности чаще всего работают в таких операционных подразделениях, как: сервисные службы, отделы продвижения, сбыта, производства, снабжения. Осуществление ряда инвестиционных проектов в компании определяет ее инвестиционную деятельность. Развитие инвестиционного проекта с точки зрения финансов происходит так:

  1. Создание продукта. При запуске инвестиционного проекта придется вложить часть средств в разработку нового продукта, процесс его производства, обустройство торгового представительства, строительство нового завода и т.д.

  2. Самоокупаемость. В начале пользования продуктом может появиться первый доход, но он еще не позволит покрыть все расходы. Для этого следует привлечь дополнительные инвестиции (планово-убыточная деятельность). Это необходимо делать до того момента, пока не будет достигнута точка самоокупаемости (когда прибыль от реализации произведенной продукции равна понесенным затратам). Только после этого использование продукта становится прибыльным.

  3. Возврат инвестиций.Самоокупаемость инвестиционного проекта не будет достигнута, пока прибыль не сравняется с расходами на реализацию проекта и не выведет его на точку самоокупаемости.

  4. Эффективность инвестиций. Зачастую инвестора волнует не только возврат средств, вложенных в проект, но и получаемое вознаграждение – то естьэффективность использования инвестиций.

Участники инвестиционного проекта

Для эффективного управления инвестиционной деятельностью в организации создаются подразделения, отвечающие за действия участников инвестиционного проекта, таких как: инициатор, инвестор, заказчик, исполнитель и потребитель.Их цели всегда различны и даже иногда противоречат друг другу.

Инициатор — несет ответственность за исследование компании, выявление проблем, создание бизнес-идей и на их основе инвестиционных предложений, организацию их рассмотрения. Очень часто это является функциями департамента по развитию фирмы. Департамент по развитию обычно представляет интересы владельца внутри самого предприятия.

Инвестор — это субъект либо структурное подразделение, несущие ответственность за рассмотрение инвестиционных предложений, принимающие решение о старте инвестиционных проектов, определяющие заказчика и создающие с ним совместно бизнес-план проекта, обеспечивающиеего финансирование, контроль за ходом реализации, а также эффективность реальных инвестиций. Данные функции также выполняет департамент по развитию (в холдингах он может выступать частью структуры управляющей компании). Специальная организационная структура (стоящая выше гендиректора компании) в виде инвестиционного комитета, как правило, принимает решение о запуске инвестиционного проекта.

Заказчик — данное структурное подразделение организации несет ответственность за создание продукта и его использование. Заказчик с инвестором создают бизнес-план, далее первый отбирает исполнителя, производит контроль за его работой и прием готовой продукции, определение потребителя и реализацию ему продукта, обеспечивает инвестору возврат вложенных средств и вознаграждение. Как правило, за это отвечают департаменты по развитию определенных направлений операционной деятельности организации.

Исполнитель — внешняя организация или специализированное подразделение предприятия, которое несет ответственность за создание продукта. Вместе с заказчиком исполнитель составляет техническое задание, обеспечивает организацию процессапроизводства и создания продукта, взаимодействует с субподрядчиками и поставщиками, осуществляет передачу продукта заказчику. Данные задачи обычновыполняет операционное подразделение организации.

Потребитель — операционное подразделение предприятия, использующее продукт и получающее из этого выгоды, что в итоге позволяет возмещать посредством заказчика вложенные инвестиции и получение вознаграждения.

Этапы создания системы управления инвестициями

Этап 1. Оцените масштаб проекта

Вначале нужно провести оценку масштаба проекта, чтобы прояснить актуальность занятия им. Ее проводят по трем значимым характеристикам инвестиционного проекта: времени,необходимом для его осуществления, бюджете и трудоемкости, зависящим от величины компании и степени ее развития. К примеру, на предприятии со штатом в десять сотрудников даже приобретение ксерокса будет инвестиционным проектом. Для средней фирмы инвестиционный проект,требующий управления, выглядит следующим образом: любое дело продолжительностью более 3-х месяцев, финансируемое из прибыли размером более трехсот тысяч рублей и с трудоемкостью больше 5 человеко-месяцев.

Этап 2. Распределите задачи и обязанности

Генеральный Директор должен заняться определением ролей инвестора, заказчика и исполнителя, договорившись, что их не будут совмещать. Когда исполнителем будет выступать структурное подразделение, занимающееся операционной работой, следует выстроить две разные мотивационные системы, а именно - отдельная мотивация для операционной деятельности, и отдельная –дляинвестиционной.

При проектной организации труда должен быть менеджер проекта, ответственный за его исполнение, и координатор, распределяющий ресурсы. Генеральный директор должен стать координатором, который находит менеджера проекта и выделяет ему ресурсы.

Однако, часто гендиректор руководит на предприятии всем: продажами, инвестиционными проектами, техникой безопасности и т.д. То есть, когда генеральный директор отвечает за все бизнес-процессы, это говорит о нечетко выстроенной структуре управления. Следовательно, основная задача состоит в организации управления таким образом, чтобы за каждую составляющую деятельности отвечал конкретный человек. Иногда инвестиционная деятельность состоит из нескольких проектов, поэтому назначается ответственный за их совокупность и каждый проект отдельно.

Этап 3. Опишите процедуры управления проектом

В начале спецуправления проектом необходим регламент минимум из трех формальных процедур.

Процедура начала проекта. Необходимо определить, кто и на каком основании будет принимать решение о начале инвестиционного проекта. Его обязательным пунктом является назначение инвестора и заказчика. В начальной стадии проекта это может быть один и тот же человек или структурное подразделение.

Процедура контроля состояния проекта и его прерывания. Необходимо составление регламента отчетов заказчика о состоянии проекта и определение признаков, на основании которых решаются закрыть проект. Чаще всего в компании начинают параллельно несколько инвестиционных проектов. Например, выяснили, что бюджет, сроки или трудоемкость одного проекта превышены на 50%. В качестве выхода из ситуации предпринимают урезание финансирования каждого проекта на 20 %. Но недофинансирование всех проектов будет более опасным, чем прерывание самых слабых из них. К сожалению, не каждому менеджеру под силу проявить мужество и закрыть заведомо неэффективный проект.

Процедура завершения проекта описывает формальное окончание проекта. На основании этих мероприятий генеральный директор компании:

  • понимает, кем и как принимаются решения об инвестиционных проектах;
  • составляет их перечень;
  • соизмеряет объемы проектов и возможность их финансирования;
  • контролирует ход их исполнения;
  • отсеивает «мертвые» проекты;
  • совершенствует управление и обеспечивает повышение эффективности инвестиций.

Этап 4. Завершающий

На этом этапе система корпоративного управления проектами должна стать частью корпоративной культуры. Обычно так происходит года через 3. Однако это не говорит о том, что на отдачу от создания такой системы можно рассчитывать по истечении этого времени. Огромный эффект дает прояснение процедуры определения с самим инвестиционным проектом, его началом и завершением.

Впоследствии можно автоматизировать систему управления проектами. Однако важно помнить о том, что, в первую очередь, создается организационная структура, находятся ключевые фигуры, обучается персонал, вырабатываются стандарты, описываются процессы, и лишь потом приступают к автоматизации.

Конечно, всех инвесторов волнует вопрос о том, стоит ли проект их вложений. Каковы риски невозврата вложенного капитала? Сколько дивидендов они получат с проекта и на протяжении какого времени? В зависимости от размера и степени сложности инвестиционного проекта, найти ответы на эти вопросы порой очень затруднительно. Так, для мелких проектов хватает упрощенных технико-экономических расчетов, причем масштабное исследование проекта и разработка его бизнес-плана в этом случае может по стоимости оказаться сопоставимой с инвестициями в сам проект. Крупным проектам полный анализ эффективности инвестицийнеобходим еще и потому, что потребители инвестиций часто завышают потребность в них, тем самым понижая саму эффективность инвестиций. Это делается вполне сознательно - чтобы получить дополнительные средства, отнюдь не для целей инвестиционного проекта.

Информация об авторе и компании


Дмитрий Калаев, заместитель генерального директора компании Naumen, Москва. Компания Naumen — российский разработчик программных решений для бизнеса и органов власти. Создана в 2001 году. Оказывает услуги по разработке, внедрению и сопровождению программных проектов на основе собственных решений. Сегодня среди клиентов Naumen — операторы связи, банки, финансовые группы, компании тяжелой промышленности, торгово-производственные холдинги, государственные предприятия. Штат — 230 человек.

Михаил Калинин, председатель правления группы CostManagementGroup, Москва. CostManagementGroup занимается созданием и внедрением высокоэффективных технологий по увеличению бизнеса, управляет промышленными активами общим размером более 150 млн долл. США. Действует в 12 регионах РФ. В 2003-2007 годах менеджеры группы разработали и реализовали 11 проектов по выводу промышленных предприятий машиностроительной, пищевой и нефтехимической отраслей на качественно иной уровень развития в короткие сроки.



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа руководителя

Школа руководителя

Проверьте свои знания и приобретите новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

Выбор редактора

Дайджест самых нужных статей

Шеф-редактор журнала «Коммерческий директор» Амина Атавова

Главный редактор журнала «Коммерческий директор»
Амина Атавова.

Читать сейчас

Рассылка




© 2011–2016 ООО «Актион управление и финансы»

Журнал «Коммерческий директор» –
профессиональный журнал коммерсанта

Все права защищены. Полное или частичное копирование любых материалов сайта возможно только с письменного разрешения редакции журнала «Коммерческий директор». Нарушение авторских прав влечет за собой ответственность в соответствии с законодательством РФ.


Яндекс.Метрика
  • Мы в соцсетях
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение! Это бесплатно и займет всего минуту!

Вы сможете бесплатно продолжить чтение этой статьи, а также получите доступ к сервисам на сайте для зарегистрированных пользователей:

  • методики, проверенные на практике
  • правовая база
  • полезные подборки статей
  • участие и просмотр вебинаров

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте и документ Ваш! Это бесплатно и займет всего минуту!

Вы сможете бесплатно скачать документ, а также получите доступ к сервисам на сайте для зарегистрированных пользователей:

  • методики, проверенные на практике
  • правовая база
  • полезные подборки статей
  • участие и просмотр вебинаров

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль