text
Коммерческий директор

Развитие инвестиций в России: история и перспективы

  • 25 декабря 2017
  • 2139
Фото © shutterstock.com
Фото © shutterstock.com

Капитал, который вкладывается в новые проекты, направления бизнеса или социально значимые программы, важен, как приток свежей крови в организм. Поговорим о том, как развивалась система инвестиций в России и как ее грамотно организовать сегодня в своей компании.

Вы узнаете:

  • В чем заключается роль инвестиций в развитии экономики.
  • Как развивались инвестиции в России.
  • Какие факторы формируют инвестиционный климат.
  • Перспективы развития инвестирования в России.
  • Особенности привлечения и развития международных инвестиций.
  • Как организовать развитие инвестиций на предприятии.

В чем заключается роль инвестиций в развитии экономики

В соответствии с законодательством РФ инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, собственность и имущественные права, которые вкладываются в объекты предпринимательской и/или иной деятельности для получения прибыли и/или достижения другого полезного эффекта.

Попросту говоря, инвестиции — это вложения капитала для получения прибыли. Они отличаются от ссуд степенью риска: кредит и проценты необходимо отдавать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, в то время как вложенный капитал возвращается и приносит доход только в выгодных схемах. В убыточном проекте инвестиции утрачиваются полностью или частично.

Употребляемое в СМИ словосочетание «развитие инвестиций» следует понимать как развитие инвестиционной деятельности (развитие процесса инвестирования).

Инвестиции являются одновременно значимым и дефицитным ресурсом экономики каждой страны. Без них невозможно ее инновационное развитие, основанное на применении новых технологий, совершенствовании структур управления, увеличении масштабов и темпов развития производства, повышении конкурентоспособности и качества продукции, а также достижение высокого уровня жизни населения, рост веса страны, ее роли в мировом хозяйстве.

Существует множество классификаций инвестиций. Мы свели к минимуму эту часть анализа и, объединив основные группирующие признаки, выделили следующие виды вложений:

  • Прямые инвестиции. Непосредственные вложения капитала в производство товаров. Включают в себя покупку, создание или расширение фондов предприятия, позволяют вкладчикам установить контроль над инвестируемым производством.
  • Финансовые (портфельные). Вложения капитала в акции, облигации и прочие ценные бумаги, а также помещение средств в банки (целевые денежные вклады, банковские депозиты).
  • Материальные (реальные). Вложения средств в материальное производство.
  • Нематериальные (интеллектуальные). Вложения в непрерывное обучение работников, передачу опыта, покупку лицензий, исследования и т. д.
  • Индуцированные. Вложения, которые диктуются потребностью общества в определенных товарах и услугах.
  • Инвестиции в запасы. Увеличение количества продукции, хранящейся на складах предприятия.
  • Автономные. Капитальные вложения, не меняющие уровня дохода: государственные капиталовложения, инвестиции, являющиеся прямым следствием изобретений, а также долгосрочные вложения, которые не должны обязательно окупиться.
  • Валовые. Общий объем вложений за известный временной интервал.
  • Чистые. Величина вложений после вычета амортизации.
  • Иностранные. Все формы вложений зарубежных вкладчиков в объекты разных видов деятельности с целью получения прибыли.
  • Инвестиции, предназначенные для замещения выбывающего капитала — средств, необходимых для воспроизводства основных фондов.
  • Инвестиции в основной капитал. Включают все конечные продукты, кроме прироста запасов, не предназначенных для перепродажи.

На рисунке 1 приведена схема, позволяющая оценить технологическую и социально-экономическую структуру инвестиций.

Развитие инвестиций в России: история и перспективы

Рисунок 1. Различия видов инвестиций по структуре

Грань между инвестицией и спекуляцией размыта. Простейший критерий разграничения — время. Если операция рассчитана более чем на год — это инвестиция, поскольку экономический эффект может быть получен через значительный срок после вложения. Если до года — это спекуляция. То есть по характеру оформляемых договоров, выполняемых действий, целям и юридическим последствиям биржевые инвестиции и спекуляции не отличаются.

Историческая справка о развитии инвестиционной деятельности в России

Становление инвестиционной деятельности в России разумно связать с переломными этапами в развитии социально-политических, общеэкономических и прочих процессов, протекавших в обществе.

  • I этап: I половина XVIII столетия.

На этой ступени главными источниками финансовых ресурсов были реквизиции, займы у монастырей и частных лиц. Получили распространение инвестиции в реальные активы.

  • II этап: со II половины XVIII века до 1917 года (дореволюционный период).

На втором этапе следует выделить появление первой акционерной компании по торговле на Средиземном море, созданной по указу Екатерины II. Начиная с 1830-х годов, в инвестиционную деятельность были вовлечены практически все сословия империи. Самыми крупными инвесторами были хозяева земли — помещики.

Отмена крепостного права послужила началом инвестиционного подъема. Благодаря проведенным преобразованиям крестьяне получили личную свободу и наиболее зажиточные из них приобрели в собственность землю. В итоге крепкие крестьянские хозяйства стали основой развития производства сельскохозяйственных товаров, сбыта, кредитования и переработки продукции.

В 1864 году открылся первый акционерный коммерческий банк.

В связи с развитием торговли и промышленности российским предпринимателям потребовались долгосрочные кредиты, которые государственный заемный банк начал выдавать под залог фабрик (на срок до 28 лет), имений (до 33 лет), строений (до 33 лет). Банкротства привели к потере платежеспособности и ликвидности части созданных банков. Вследствие этого была запрещена выдача заемных средств под залог недвижимости.

В результате реформы денежной системы России в 1895-1897 гг. рыночное хозяйство страны получило устойчивую золотую валюту и бумажные денежные знаки, которые были равнозначны золоту и свободно обменивались. Реформа стимулировала развитие российской экономики. Новая денежная система позволила включить в инвестиционные процессы иностранных предпринимателей.

  • III этап: с ноября 1917 года по 1991 год (советский период).

В связи с революцией и приходом к власти большевиков система инвестирования частными хозяйствами была полностью уничтожена. Начальный этап становления советского государства характеризуется экономическим кризисом, падением производства во всех отраслях промышленности.

Перед правительством встали задачи восстановления промышленного производства; требовались инвестиции. Для привлечения капитала были испытаны практически все возможные источники финансирования: займы, торговля, концессии. В связи с внешнеполитической изоляцией страны наибольшее распространение получили концессии. При реализации новой экономической политики были созданы необходимые условия, и многие иностранные фирмы решили попытать счастья в Советском Союзе. На практике этот путь столкнулся с трудностями политического и организационного характера и не привел к желанному экономическому возрождению.

Основной причиной неудачи оказалась противоречивая концепция НЭПа. Власти стремились сохранить в своих руках основные промышленные предприятия и создать условия для их развития, а заодно и оградить их от возможного соперничества с концессионными предприятиями. При этом отрицательные последствия конкуренции преувеличивались, а положительные не принимались во внимание. Важную роль сыграли идеологические факторы: не позволить иностранцам нажиться за счет российских природных ресурсов, не дать развиться частному сектору.

Вплоть до начала 70-х годов руководство СССР не допускало появления свободной денежной массы у населения. В связи с этим концессия выдвигалась советским правительством как компромисс, позволяющий привлечь денежные средства зарубежных инвесторов. Последние получали надежные гарантии в форме договора на эксплуатацию конкретного предприятия, а государство — средства для развития промышленного производства.

  • IV этап: с 1991 года по настоящее время (современный этап).

Современный этап развития инвестиционного рынка начался с приватизации в 90-х годах государственной собственности. В связи со снятием правительственных ограничений на цены возникла гиперинфляция. В считанные дни обесценились сбережения большинства россиян. Основным содержанием этапа стал раздел собственности. Новые владельцы предприятий зачастую оказывались никудышными управленцами и за валюту продавали по низкой цене доставшееся им оборудование в Китай и другие страны. Предприятия остались без оборотного капитала и связей с заказчиками. Из-за неустойчивого курса рубля товарооборот превратился в примитивный бартер — машины за цемент, кабели за электричество и пр. Оценка стоимости товаров и услуг велась в «условных единицах» — долларах. Произошел переход от малоэффективной плановой экономики к анархии базара.

Благодаря производимым реформам ситуация со временем начала меняться. В самом провальном 1997 году инвестиции в экономику составили 24,2 % по сравнению с объемом инвестиций 1990 года (рисунок 2).

Развитие инвестиций в России: история и перспективы

Рисунок 2. Индекс физического объема инвестиций в основной капитал в России, в процентах от уровня 1991 года

Далее благодаря реформам положение стало улучшаться. Специфика роста инвестиций в основной капитал по видам деятельности в 2005-2015 гг. показана на рисунке 3.

Развитие инвестиций в России: история и перспективы

Рисунок 3. Динамика инвестиций в основной капитал по видам деятельности в 2005-2015 годах

В 2015 году единственной отраслью, в которой объем инвестиций в основной капитал вырос, стала добыча полезных ископаемых. В 2016 году этот тренд сохранился, за I полугодие 2017 г. показатель вырос на 7,5 %.

На рисунке 4 представлена динамика ВВП и инвестиций в российское производство в 2005-2017 гг.

Развитие инвестиций в России: история и перспективы

Рисунок 4. Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 2005-2017 гг.

Темп прироста инвестиций в основной капитал в первом квартале 2017 года составил 2,3 % к аналогичному периоду 2016 года. В условиях падения инвестиций в 2016 году на 0,9 %, а в четвертом квартале 2016 года — на 1,3 % ситуация внушает некоторый оптимизм.

По прогнозам Центра стратегических разработок (ЦСР), темпы роста ВВП России в 2017 году будут на уровне 1,7 %, в 2018 году — 2,7 %, в 2019 — 3 %, в 2020 — 3,6 %.

Как формируется инвестиционный климат: факторы развития инвестиционного процесса

Решающее влияние на объем вложений оказывают условия ведения бизнеса в каждой стране. Основными факторами благоприятного инвестиционного климата (инвестиционной привлекательности) государства являются гарантии соблюдения права собственности, предсказуемость и стабильность ведения бизнеса.

Россия в последние годы приняла ряд мер, содействующих становлению благоприятного инвестиционного климата. Однако сразу решить комплекс застарелых проблем непросто. Прежде всего это связано с двумя факторами:

  1. Предприятия не готовы к эффективному освоению средств из-за слабой квалификации и недостаточного опыта управленческого персонала.
  2. Инвесторы не решаются осуществлять вложения в нереформированные предприятия ввиду незащищенности прав собственности, повышенного риска невозврата вложенных средств по причине неграмотного управления и невозможности оценки адекватного уровня зрелости компаний (непрозрачность текущего финансового состояния, ликвидности и опыта инвестиционной деятельности).

Инвестиционный климат в каждой стране зависит от сложившейся совокупности политических, финансово-экономических, социально-культурных и правовых условий, определяющих эффективность инвестирования, качество инфраструктуры, уровень рисков.

Чаще всего вложения следуют в зоны, где гарантирована высокая прибыльность, устойчивая ликвидность и безопасность. Поэтому, когда в России наблюдается спад производства, растет «утечка» отечественного капитала за рубеж — на сохранение и заработки. С улучшением экономической ситуации значительная часть капитала возвращается. В этом плане любопытен перечень стран-инвесторов России (рисунок 5):

Развитие инвестиций в России: история и перспективы

Рисунок 5. Объем иностранных инвестиций в экономику России на конец декабря 2012 года

Ясно, что Кипр — не могущественная держава, а офшорная пристань значительной части российских капиталов. Для понимания инвестиционных рисков разработаны специальные методы расчета критических точек, оценки влияния отдельных факторов, адаптивной корректировки параметров, анализа чувствительности и пр.

Факторы, которые создают благоприятный инвестиционный климат:

  • Значительный потенциал внутреннего рынка.
  • Слабый уровень конкуренции.
  • Низкая стоимость трудовых, финансовых, сырьевых ресурсов.
  • Повышенная норма прибыли.
  • Неизменная налоговая система.
  • Действенная государственная поддержка.

Неблагоприятный инвестиционный климат порождается:

  • политической нестабильностью;
  • негативными макроэкономическими показателями (высокий уровень ставки рефинансирования, инфляции, внешнего и внутреннего долга, отрицательная динамика развития экономики, дефицит бюджета и платежного баланса);
  • повышенным уровнем транзакционных издержек;
  • социальной напряженностью (религиозные и этнические беспорядки, коррупция, бюрократия, забастовки, низкий уровень жизни среднего класса);
  • неразвитостью законодательства, регулирующего инвестиционную инфраструктуру;
  • неблагоприятной (с производственной точки зрения) амортизационной политикой.

Среди факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность государства, особая роль принадлежит правовой стабильности. В законодательстве большинства стран фиксируется положение о недопустимости установления на протяжении заданного промежутка времени законодательных актов, которые ограничивают права субъектов инвестиционной деятельности, ухудшают условия для ее осуществления.

Инвестиции и перспективы развития инвестирования в России

Лауреат Нобелевской премии П. Самуэльсон обнаружил интересную стохастическую зависимость: рост реального ВВП сопровождается ростом реальных инвестиций; и наоборот, при подъеме последних происходит ответный рост ВВП. Коэффициенты корреляции темпов роста реального ВВП и реальных инвестиций за период 1961-2005 гг. в крупнейших развитых экономиках оказались близкими к единице: 0,90 в Германии, 0,87 во Франции, 0,81 в Японии, 0,78 в Италии, 0,77 в США.

В общем случае математическая статистика не предполагает установления причинно-следственных связей на основании расчетов парных корреляций — переменные равноправны. В рассматриваемом случае этого и не требуется: две самостоятельные переменные тесно связаны через множество третьих факторов. Благодаря линейной взаимозависимости можно оценить, насколько следует увеличить инвестиции в конкретной стране, чтобы обеспечить прирост ВВП на 1 %.

В среднем по группе развитых стран один процент прироста реального ВВП требовал 2,8 % прироста реальных инвестиций. Иначе говоря, коэффициент зависимости от инвестиций в среднем равен 2,8. Его индивидуальные значения для отдельных стран представлены в следующей таблице:

 Страна 

 Великобритания 

 Германия 

 Франция 

 Италия 

 Канада 

 США 

 Япония 

K

3.7

2.9

2.7

2.4

2.3

2.2

1.8

То есть наиболее чувствителен к инвестициям ВВП Японии. Среди развивающихся экономик этот показатель изменяется в несколько большем диапазоне, однако и здесь выявленный «эффект акселератора» имеет место.

Привлечение инвестиций (как иностранных, так и национальных) в российскую экономику является жизненно важным средством ускорения роста ВВП. Особую роль в активизации инвестиционной деятельности должно сыграть страхование вложений от некоммерческих рисков. Важным шагом в этом направлении стало присоединение России к Многостороннему агентству по гарантиям инвестиций (МАГИ), осуществляющему их страхование от политических и других некоммерческих рисков.

Потребность России в зарубежных инвестициях составляет 100-120 млрд долларов в год. Для того чтобы иностранные инвесторы пошли на такие вложения, принимаются меры по серьезному улучшению инвестиционного климата.

К примеру, уточнено законодательство в части прав собственности на землю. Для прямого доступа иностранных вкладчиков к информации о российском рынке инвестиций создан Государственный информационный центр содействия инвестициям, который содержит обширную базу данных, характеризующих потенциальные объекты инвестирования.

Для формирования в стране цивилизованных рыночных отношений и привлечения иностранных инвестиций необходимо:

  • достижение национального согласия между отдельными властными структурами, социальными группами, политическими партиями и другими общественными организациями;
  • снижение инфляции всеми известными в мировой практике мерами (кроме невыплаты трудящимся зарплаты);
  • упрощение налогового законодательства, стимулирование производства;
  • обеспечение максимального привлечения накоплений предприятий и населения на инвестиционные нужды посредством повышения процентных ставок по депозитам и вкладам;
  • внедрение в строительство системы оплаты объектов за конечные результаты;
  • предоставление налоговых льгот оформляющим долгосрочные вложения банкам и инвесторам с полной компенсацией их убытков от замедленного оборота капитала.

Первоочередные меры:

  • срочное принятие Думой нового закона об иностранных инвестициях в России;
  • создание системы приема иностранного капитала, включающей сеть финансовых учреждений, страхующих его от политических и коммерческих рисков, а также организация информационно-посреднических центров, обеспечивающих оперативное оформление сделок «под ключ»;
  • создание национальной системы мониторинга инвестиционного климата в России;
  • принятие программы укрепления курса рубля и перехода к его полной конвертируемости.

Мнение эксперта

Природные ресурсы и технологии — основа инвестиционной привлекательности российских регионов

Патрик де Камбур,
президент международной компании Mazars

Россия, безусловно, привлекательна для инвесторов. Однако им нужны гарантии стабильности экономической и политической ситуации. Необходимо, чтобы рынок обладал потенциалом сбыта (коммерциализации продукции). Инвесторы предпочитают Москву и Санкт-Петербург, поскольку там самая высокая концентрация предприятий и прибыль. В России не удовлетворен внутренний спрос на продукцию и услуги таких отраслей, как автопром, авиация, ритейл.

Инвестиционную привлекательность России обеспечивают природные ресурсы и технологии. Инвесторов интересуют совместные программы с ведущими российскими компаниями — разработчиками сырьевых ресурсов. Иностранцев привлекают российские научно-исследовательские работы, а также технические инновации и производственные мощности.

Привлечение и развитие международных инвестиций

Основные способы привлечения зарубежных инвестиций:

  • Преференции компаниям, полностью принадлежащим иностранному капиталу.
  • Обеспечение благоприятного инвестиционного климата путем образования СЭЗ.
  • Привлечение капитала посредством формирования совместных предприятий, включая продажу иностранным инвесторам крупных пакетов акций акционерных обществ.
  • Привлечение инвестиций на базе концессий, соглашений, обеспечивающих раздел продукции.

Для того чтобы прямые иностранные инвестиции в России росли, необходимо разработать комплексную государственную программу, включающую:

  • формирование реально действующей системы льгот для зарубежных инвесторов в отдельных отраслях и регионах;
  • внедрение стабильного внешнеторгового законодательства, а также нормативов в отношении раздела продукции и концессии;
  • введение частной земельной собственности;
  • четкое разделение собственности между хозяйственными субъектами, местными и федеральными структурами;
  • снижение бремени налогов, упрощение их структуры;
  • совершенствование механизмов страхования зарубежных инвестиций.

Целью портфельных инвестиций является вложение средств в ценные бумаги преуспевающих предприятий для получения максимальной выгоды. При этом портфельный инвестор оказывается в позиции стороннего наблюдателя относительно объекта инвестирования, поскольку обычно не вмешивается в процессы принятия решений.

С помощью зарубежных портфельных инвесторов возможно решение многих проблем, таких как:

  • аккумулирование заемных средств российскими производителями посредством размещения долговых ценных бумаг отечественных эмитентов среди зарубежных инвесторов;
  • эффективная реструктуризация внешнего долга России с помощью его конвертации в гособлигации с размещением их среди иностранных инвесторов;
  • пополнение капитала российских предприятий через разделение акций отечественных акционерных обществ среди зарубежных инвесторов;
  • пополнение местного, а также федерального бюджета путем размещения долговых ценных бумаг, выпущенных определенными органами власти, среди зарубежных инвесторов.

Перспективные направления зарубежных инвестиций в Россию:

  • Вложения инвесторов в облигации, акции отечественных акционерных обществ.
  • Вложения инвесторов во внутренние, а также внешние долговые обязательства РФ, ценные бумаги, выпущенные субъектами РФ.

Развитие инвестиций на предприятии: этапы разработки инвестиционной стратегии

Основной целью всякого предприятия является стабильное получение дохода от своей деятельности при сохранении конкурентоспособности производимого товара. Такая цель требует вырабатывания и осуществления надлежащей инвестиционной политики.

Инвестиционная деятельность может развиваться экстенсивным и интенсивным путями. При экстенсивном пути инвестиции направляются на рост масштабов производства на уже имеющейся технологической базе. Такой путь возможен для предприятий с высоким уровнем технического оснащения, опережающих в своей области остальных участников рынка. Расширение производства увеличивает объем прибыли.

Данная политика может использоваться только временно. Если компания хочет остаться лидером на рынке, ей надо вкладывать средства в поиск наиболее действенных методов производства. Следует помнить, что остальные участники тоже не стоят на месте, находятся в поиске путей повышения результативности своего производства, стараются догнать и обогнать лидеров отрасли.

Если выбран интенсивный путь развития, предприятие должно выработать такую инвестиционную политику, когда большая часть прибыли и амортизационные отчисления направляются на закупку нового, более производительного оборудования, внедрение передовых методов управления, автоматизацию и роботизацию производства. То есть стратегия развития любого предприятия на рынке должна быть ориентирована на интенсивный путь, где этапы экстенсивного развития являются лишь его тактическими элементами.

Этапы формирования инвестиционной политики

Создание инвестиционной политики компании предполагает:

  • установление горизонта выбранной стратегии развития — кратко-, средне- или долгосрочной;
  • предпочтение пути развития — отраслевого или межотраслевого;
  • выбор территории — ориентироваться на местный рынок, региональный, общероссийский или международный;
  • определение источников обеспечения инвестиционной политики: потребности в ресурсах, возможности финансирования за счет собственных и заемных средств; оптимизация их соотношения;
  • создание четкой системы руководства инвестиционной политикой. Для этого разумно сформировать специальный орган или закрепить соответствующие функции управления за действующими структурными подразделениями;
  • мониторинг реализации инвестиционной политики — периодическое определение экономической результативности действующих проектов и их корректировка при отклонении от желаемых параметров.

Стратегия и тактика инвестиционной политики

Инвестиционная политика фирмы сочетает стратегию и тактику ее развития. Стратегический инвестиционный портфель лежит в основе тактического, в котором на заданный период выбираются определенные проекты и устанавливаются размер и источники инвестирования.

Большие компании в формируемый портфель могут вносить целые инвестиционные программы, объединяющие несколько проектов по отраслевой или иной принадлежности, с привлечением инвестиций разного уровня, даже до бюджетных средств.

Инвестиционная политика крупных предприятий нередко бывает сформирована с участием государства, особенно в программах государственно-частного партнерства. Этому способствуют дополнения к федеральному закону «О концессионных соглашениях», по которым подписание концессионного договора с государством стало возможным по инициативе частного инвестора.

Важная новость для подписчиков!

Источники финансирования инвестиционной политики

Предпочтение источников финансирования — важнейший элемент в стратегии и тактике формирования инвестиционной политики. Финансовые организации, частные инвесторы, банки, государственные финансовые структуры, которые привлекаются к реализации проектов в инвестиционных программах компаний, должны быть уверены в низком уровне риска своих инвестиций, в своевременном их возврате и обеспечении их прибыльности на запланированном уровне.

В случае если проект оказывается провальным, инвесторы надеются на возврат хотя бы части вложений через реализацию основных фондов и иных остатков материальных ценностей. Ликвидность инвестиционных вкладов — важная характеристика проектов при разработке инвестиционной политики предприятий. Политика банка при выдаче инвестиционных кредитов кроме оценивания исполнения инвестиционного проекта, объема кредитных ресурсов, банковской маржи и рисков неизменно учитывает ликвидность инвестиций.

Банки — одни из главных поставщиков материальных средств для инвестиций, поэтому они разработали свои процедуры оценки и соответствующие требования при финансировании инвестиционных проектов.

Иногда привлечь частного инвестора для проекта легче, чем взять кредит в банке на эти же цели. Большие компании для реализации инвестиционных проектов обычно выпускают ценные бумаги. В таком случае проект рекламируют и подробно описывают, дают его детальный бизнес-план и технико-экономический расчет. Ценные бумаги выпускают в виде акций или облигаций.

В конце 90-х годов в целях осуществления определенных инвестиционных проектов часто создавались совместные с зарубежными инвесторами предприятия. Этот путь финансирования распространен и сейчас, во время санкций, введенных против России в финансовой сфере. Тем не менее одним из самых распространенных источников финансирования инвестиций остаются частные вкладчики и финансовые компании, которые специализируются на вложениях.

При формировании инвестиционной политики предприятия или организации желательно иметь стратегического партнера, который в долговременной перспективе будет обеспечивать финансовую поддержку ваших инвестиционных проектов.

Информация об эксперте

Патрик де Камбур, президент международной компании Mazars. Mazars. Сфера деятельности: консалтинговые услуги в сфере аудита, финансовых операций и налогообложения. Форма организации: партнерство (включает 650 ассоциированных членов — финансово независимых компаний, работающих под единым брендом). Территория: 56 стран по всему миру, в том числе Россия. Численность персонала: 12 500. Стаж президента в должности: с 1983 года. Участие президента в бизнесе: наемный менеджер.

Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Рекомендации по теме

Школа руководителя

Школа руководителя

Проверьте свои знания и приобретите новые

Записаться

Лучшее предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
Простите, что прерываем Ваше чтение

Чтобы обеспечить качество материалов и защитить авторские права редакции, многие статьи на нашем сайте находятся в закрытом доступе.

Предлагаем Вам зарегистрироваться и продолжить чтение. Это займет всего 2 минуты.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
И продолжить чтение статьи
Зарегистрируйтесь на сайте и документ Ваш! Это бесплатно и займет всего минуту!

Чтобы обеспечить качество материалов, многие документы на нашем сайте находятся в закрытом доступе.

Предлагаем Вам зарегистрироваться и вы сможете скачивать любые файлы. Это займет всего 2 минуты.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Я тут впервые
и скачать все файлы бесплатно
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.