text
Коммерческий директор

Показатели эффективности проекта и методика их расчета

  • 10 июля 2018
  • 64
Показатели эффективности проекта и методика их расчета

Грамотно оценить перспективы инвестиционных вложений в тот или иной проект и объективно подтвердить составленный вами прогноз помогут показатели эффективности проекта. Вы сможете оценить бизнес-идею с точки зрения рентабельности, культуры производства. Тогда ваши усилия и деньги не пропадут даром.

Вы узнаете:

  • С какой целью проводят оценку инвестиционных проектов.
  • Какие показатели эффективности существуют.
  • Какие финансовые показатели применяют в оценке инвестиционных проектов.
  • Как производится оценка проекта.
  • Как рассчитываются финансовые показатели эффективности проектов.
  • Каких ошибок необходимо избегать при оценке показателей эффективности проекта.

Основные финансовые показатели эффективности проекта

Современные тенденции в экономике предусматривают широкое привлечение инвесторов для более динамичного и успешного развития бизнес-проектов. Аккумулирование инвестиционных средств через помещение их в перспективные проекты дает возможность получения прибыли. Однако чтобы получить максимальную отдачу от вложенных средств, необходимо провести тщательную оценку предложений на рынке инвестиций. Эта оценка предусматривает использование различных методик экономического анализа. Любой инвестиционный проект содержит разработку поэтапной программы и плана вложения капитала, поступающего от инвестора с конечным результатом в виде прибыли. Оценивая инвестиционный проект, необходимо получить развернутый ответ на следующие вопросы:

  • насколько рентабельно предприятие, привлекающее инвестиции;
  • в какие сроки окупит проект вложенные средства;
  • насколько проработаны риски в инвестируемой нише.

Основными критериями эффективности инвестиционного проекта являются:

  • чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход), или NPV;
  • внутренняя норма доходности (IRR);
  • ставка модифицированной внутренней доходности (MIRR);
  • индекс доходности (PI);
  • срок окупаемости стартовых инвестиций (PP);
  • дисконтированный срок окупаемости (DPP);
  • ставка рентабельности инвестиций средневзвешенная (ARR).

Некоторые экономисты, анализируя эффективность проекта, привлекающего инвестиции, не применяют все вышеописанные показатели. Чтобы сориентироваться, им достаточно просчитать три-четыре самых главных. Безусловно, на возможность детального анализа влияет направление, в которое планируется вложение инвестиций.

Показатели эффективности проекта преломляются под определенный субъект, принимающий инвестиции, регламентированные Методическими указаниями. Например, они могут относиться:

  1. к конкретной компании;
  2. к инвестирующему юридическому или физическому лицу;
  3. к неопределенному кругу акционеров;
  4. к другим, более сложным структурам;
  5. к бюджетам разных уровней;
  6. в целом к обществу.

Естественно, имеются некоторые отличия в критериях, по которым оценивают эффективность проекта для каждой вышеназванной группы людей или отдельного человека.

Можно рассчитать эффективность проекта в целом, чтобы понять, будет ли он привлекателен в принципе, реально ли найти для его реализации дополнительные источники финансирования. Структура этого расчета оценивает:

  • общественный резонанс в случае успешного воплощения проекта (предусматривает анализ влияния результатов на экономику, экологию, социальную сферу);
  • эффективность проекта с точки зрения финансовой составляющей для его организатора (насколько конечный результат компенсировал и превысил его затратную часть, позволил максимально воспользоваться его результатами).

Предварительная оценка эффективности проекта проводится для обеспечения определенной гарантии его реализуемости, исследования интересов всех потенциальных инвесторов – представителей банковской сферы, компаний, акционеров, многопрофильных объединений, бюджетов федерального и местного уровней. Она должна отражать:

  • степень эффективности предприятий-участников инвестиционного проекта (эффективность самого проекта для последних);
  • инвестиционную активность акционеров-участников проекта;
  • эффективность деятельности структур, обеспечивающих региональное, отраслевое, народнохозяйственное и прочее руководство;
  • бюджетную эффективность – участие госструктур в виде задействованности расходных и доходных статей бюджетов всех уровней.

При наличии нескольких инвесторов их интересы могут расходиться по целому ряду вопросов, особенно в части первостепенной реализации и этапов выполнения проекта. Финансовые каналы формируются с учетом степени и профиля участия каждого и, соответственно, ожидаемость результатов у каждого своя. Поэтому логично провести оценку показателей эффективности инвестиционных проектов отдельно для каждого из участников.

Показатели эффективности проекта и методика их расчетаМатериал по теме из электронного журнала

Платежки компаний теперь нужно оформлять иначе, чтобы не придрались банкиры и налоговики

Показатели эффективности инвестиционного проекта

При разработке и продвижении идеи инвестиционного проекта компания должна представлять внутреннюю и внешнюю стороны инвестиционной привлекательности проекта, для того чтобы:

  • не ошибиться с выбором инвесторов;
  • подобрать максимально эффективные условия кредитования (инвестирования);
  • выбрать выгодные условия страхования рисков.

Самое заинтересованное лицо в исследовании показателей эффективности проекта, безусловно, инвестор. Причем участие только в одном инвестиционном проекте может не окупить вложения, поэтому часто решение об инвестировании принимается при оценке одновременно нескольких проектов.

В подобной ситуации оцениваются:

  • эффективность инвестиционных проектов, не связанных друг с другом (участие в одном не препятствует и не противоречит участию в другом);
  • эффективность проектов, имеющих зачастую диаметрально противоположные схемы реализации (участие в одном исключает участие в другом).

На основании существующих методик можно оценить отдельно взятый проект либо провести расчет для нескольких предлагаемых проектов, чтобы выбрать из них наиболее подходящий.

Показатели эффективности бизнес-проектов позволяют:

  1. сделать выводы о действительной потребности в инвестировании и отсутствии явных препятствий для этого;
  2. выявить наиболее подходящие инвестиционные схемы; оценить факторы, которые могут повлиять на конечный результат инвестирования и, по возможности, нивелировать их воздействие;
  3. сбалансировать коридор риска и доходности;
  4. наладить аналитическую систему на этапе, когда инвестиционные средства уже работают.

Объективность оценки проекта опирается на некоторые глобальные принципы:

  • изучение всего спектра особенностей развития проекта – от его формирования на этапе получения инвестиций до сдачи в эксплуатацию;
  • проверку грамотности и целесообразности подключения финансовых средств по ходу развития проекта;
  • возможность сопоставить ряд ведущих показателей разноплановых проектов для выявления наиболее рационального решения;
  • возможность спрогнозировать наивысший положительный эффект от внедрения проекта;
  • возможность спрогнозировать сроки исполнения проекта;
  • возможность предугадать дальнейшие предложения по инвестированию;
  • возможность просчитать эффект, который окажет внедрение проекта на окружающее пространство;
  • возможность прогноза финансовой заинтересованности каждого из инвестирующих;
  • возможность расчета влияния на проект инфляционных процессов;
  • объективизацию рисков после запуска проекта.

Расчет показателей эффективности проекта: алгоритм действий

Выделяют ряд этапов в структуре оценки эффективности инвестиционного проекта.

Этап 1. Определение целей и назначения инвестиционного проекта.

На этом этапе необходимо провести глобальную оценку инвестиционных и производственных затрат; факторов заинтересованности в проекте лиц и компаний, участвующих в инвестировании; реальных финансовых возможностей у потенциальных инвесторов; факторов, определяющих риски инвестирования, и обоснованность участия в инвестировании конкретных его участников и партнеров в сопутствующих отраслях.

Этап 2. Анализ издержек.

На этом этапе целесообразно выделить позиции, которые обеспечат детальное изучение расходной части инвестиций и производства, объективизируют расчеты составлением смет, распределят финансовые вложения по отдельным этапам проекта с контролем рентабельности на каждом из них.

Этап 3. Оценка эффективности инвестиций.

Этот этап предусматривает в своей первой части расчет показателей эффективности инвестиционного проекта в перспективе. Кроме того, эта часть отражает социальный результат после внедрения проекта и степень его влияния на бюджеты федерального и регионального уровней, если они принимали в нем участие. Вторая часть ориентирована на детальный анализ степени участия в проекте каждого из инвесторов, на утверждение структуры вложения в проект финансовых средств.

Этап 4. Формирование стратегии финансирования.

В этом этапе тоже выделяют ряд подэтапов, которые уточняют финансовые источники, сегментируют перспективных участников инвестирования, определяют порядок их участия в проекте, обосновывают приоритеты поэтапного инвестирования, анализируют результаты внедрения проекта, подводят итоги совместного финансового потока средств в разрезе полного покрытия затратной части проекта.

Итоговые оценочные показатели являются главным звеном в бизнес-плане.

Инвестиционную привлекательность проектов, которые имеют шанс быть поддержанными государством, оценивают с помощью Методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, которая утверждена приказом Министерства регионального развития Российской Федерации № 493 от 30 октября 2009 года.

Рассказывает практик

Составьте единый алгоритм оценки эффективности инвестиционных проектов

Дмитрий Калаев,
заместитель генерального директора предприятия Naumen, Москва

Для объективности целесообразно абстрагировать механизм отбора претендентов на инвестирование. Это делается следующим образом: составляется регламент подготовки инвестиционного проекта, специально разрабатывается шаблон бизнес-плана. Однако проекты-претенденты на инвестирование представляются по единой схеме. Также непредвзято происходит и их оценка.

Критерии отбора проектов следующие:

  1. Соответствие стратегическим установкам и профилю основной деятельности предприятия. В этом случае, даже если рентабельность проекта окажется не самой высокой, его реализация будет в приоритете.
  2. Соотношение планируемой рентабельности проекта с потенциальными рисками при его реализации. Грамотно выстроенная финансовая политика предприятия всегда должна учитывать то обстоятельство, что чем выше рентабельность производства, тем, как правило, большие риски его сопровождают. И анализ рисков должен проводиться систематически.
  3. Учет наличия профильного производства, профессионально подготовленных кадров и руководства, финансов, необходимых для успешной реализации проекта.

Бывает так, что количество проектов, находящихся под стратегическим контролем у гендиректора таково, что «сопутствующие» из них могут создавать сложности для управления основным бизнесом.

Исходные показатели для оценки эффективности проекта

Количество стартовой информации напрямую зависит от того, на каком этапе оценивается эффективность проекта. Однако общие сведения должны содержать:

  • главную задачу, которую должен решить проект;
  • характеристику производственных мощностей и применяемых технологий, структуру производимого продукта (товаров, услуг);
  • сроки начала и окончания проекта, время, необходимое на подготовку проектной документации, информацию об экономических ресурсах региона.
  1. При формировании пакета документов для привлечения инвесторов необходимо конкретизировать:
  • сроки реализации проекта (начало-окончание);
  • общую сумму необходимого финансирования;
  • планируемый финансовый результат по мере становления проекта с раскладом по годам;
  • затратную часть производства по годам реализации проекта.
  1. На следующем этапе необходимо детальное обоснование инвестиций. Для этого нужно представить расчет показателей экономической эффективности проекта:
  • инвестиционные средства должны быть привязаны к срокам и этапам выполнения работ. Необходимо детально структурировать технологические особенности проводимых работ (инженерные, строительно-монтажные, с применением оборудования стационарного, передвижного и т. д.);
  • планируемый доход после запуска проекта с указанием временных периодов.
  1. Стадия технико-экономического обоснования выполняется согласно Методическим рекомендациям и включает в себя:
  • информацию о проекте и потенциальных инвесторах;
  • экономическое окружение проекта;
  • эффективность внедрения проекта;
  • долю финансирования инвесторов;
  • долю финансирования от операционной деятельности;
  • денежный поток от финансовой деятельности.

Общая информация о проекте должна содержать:

  1. профиль создаваемого производства, ассортимент выпускаемой продукции (работ, услуг);
  2. географическое место нахождения предприятия;
  3. технологические особенности производства, перечень задействованных ресурсов, а также способ, которым будет организована реализация производимой продукции.

Чтобы оценить степень участия каждого из инвесторов, должна быть представлена информация о составе компании и ее кадрах. Если сотрудники владеют несколькими специальностями, должны быть указаны все из них с подробным описанием выполняемых работ.

По инвесторам, которые определились уже на стадии расчетов, целесообразно иметь подробные сведения о кредитоспособности, объеме производства и кадрах.

Фактически, чтобы иметь представление о потенциале предприятия-инвестора, необходимо знать его производственные мощности, представленные в натуральном выражении конкретными видами продукции, технологические процессы, применяемые на данном предприятии и соответствующий парк оборудования. Нелишней будет информация об объемах производственных площадей, амортизационном потенциале, о наличии квалифицированных кадров, нематериальных активов, представленных сертификатами, лицензиями, патентами, авторскими свидетельствами.

Получить представление о финансовом благополучии компании можно, изучив ее бухгалтерскую и статистическую отчетность. Для этой оценки существуют следующие показатели:

Показатель или группа показателей

Экономическое содержание

Коэффициенты ликвидности

Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств

Отношение текущих активов к текущим пассивам

Промежуточный коэффициент ликвидности

Отношение текущих активов без 
стоимости товарно-материальных запасов
к текущим пассивам

Коэффициент абсолютной ликвидности

Отношение высоколиквидных активов
(денежных средствценных бумаг и 
счетов к получению) к текущим пассивам

Показатели платежеспособности

Коэффициент финансовой устойчивости

Отношение собственных средств 
предприятия и субсидий к заемным

Коэффициент платежеспособности

Отношение заемных средств 
(общая сумма долгосрочной и 
краткосрочной задолженности) к собственным

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств

Отношение долгосрочной задолженности 
к общему объему капитализированных средств (сумма собственных средств и долгосрочных займов)

Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств

Отношение чистого прироста
свободных средств (сумма чистой прибыли 
после уплаты налога, амортизации и чистого 
прироста собственных и заемных средств
за вычетом осуществленных в отчетном периоде 
инвестиций) к величине платежей по долгосрочным
обязательствам (погашение займов плюс проценты по ним)

Коэффициенты оборачиваемости

Коэффициент оборачиваемости активов

Отношение выручки от продаж к средней
за период стоимости активов

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала

Отношение выручки от продаж к 
средней за период стоимости
собственного капитала

Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов

Отношение выручки от продаж 
к средней за период стоимости запасов

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

Отношение выручки от продаж в кредит
к средней за период дебиторской задолженности

Средний срок оборота кредиторской задолженности

Отношение краткосрочной кредиторской 
задолженности (счета к оплате) к расходам 
на закупку товаров и услуг, умноженное 
на количество дней в отчетном периоде

Показатели рентабельности

Рентабельность продаж

Отношение балансовой прибыли к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций

Рентабельность активов

Отношение балансовой прибыли к стоимости активов (остаточная стоимость основных средств плюс стоимость текущих активов)

Полная рентабельность продаж

Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость уплаченных процентов по займам к сумме выручки от реализации

продукции и от внереализационных операций

Полная рентабельность активов

Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость уплаченных процентов по займам к средней за период стоимости активов

Чистая рентабельность продаж

Отношение чистой прибыли (после уплаты налогов) от операционной деятельности к сумме выручки от реализации
продукции и от внереализационных операций

Чистая рентабельность активов

Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов

Чистая рентабельность собственного капитала

Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости собственного капитала

Когда для реализации проекта требуется регистрация юридического лица по типу акционерного общества, понадобятся сведения о размерах уставного капитала и подробная информация о составе акционеров.

Учитывая разный вклад (финансовый, кадровый, материальный) каждого участника концессии, разный уровень взаимоотношений между ними, сведения о них должны содержать в деталях все описанные элементы. Кроме того, необходимо изложить внутренние и внешние организационно-экономические условия для возможности выполнения проекта.

Информация об экономическом окружении проекта включает:

  • предполагаемую оценку общего индекса инфляции, а также прогноз абсолютной или относительной (по отношению к общему индексу инфляции) динамики цен на некоторые товары (услуги) и материалы на весь период выполнения проекта;
  • предполагаемые колебания курса валют или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;
  • сведения о системе налогообложения.

Оценка эффективности проекта осуществляется в течение заданных сроков начала и окончания действия проекта, совпадающего с завершением его реализации.

В пределах определенных временных отрезков происходит аккумуляция сведений, которые в дальнейшем будут использоваться для расчета показателей экономической эффективности проекта. Эти отрезки, или шаги расчета t обозначаются номерами (0, 1, ...). Временной интервал в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый. Длительность шагов может устанавливаться произвольно.

Денежные потоки проекта — это совокупность денежных вливаний и платежей во взаимосвязи со временем их поступления, обеспечивающая конкретный результат на определенном этапе.

Каждый шаг характеризует определенное значение денежного потока и включает:

  • приток, эквивалентный размеру денежных поступлений (или, соответственно, результатам в стоимостном выражении) на конкретном шаге;
  • отток, эквивалентный платежу на конкретном шаге;
  • сальдо (разность между притоком и оттоком).

Общий денежный поток f(t) складывается из отдельных потоков, формирующихся в разных сферах деятельности:

  1. Денежного потока от инвестиционной деятельности f(t):
  • притоки – формируются в процессе продажи активов, а также включают поступления за счет уменьшения оборотного капитала;
  • оттоки – формируются, в первую очередь, из капитальных вложений, затрат на пусконаладочные работы, затрат ликвидационного характера по завершении проекта, затрат на увеличение оборотного капитала, а также финансовых средств, вложенных в дополнительные фонды.
  1. Денежного потока от операционной деятельности P(t):
  • притоки: доходы, получаемые в процессе продажи полученного продукта, другие доходы, не связанные с реализацией, в т. ч. поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
  • оттоки: расходы на поддержку производственного процесса, отчисления на налоги.
  1. Денежного потока от финансовой деятельности f*(t):
  • притоки – формируются как из вложений собственного (акционерного) капитала, так и привлеченных средств: поступлений от спонсоров, субсидий, дотаций, заемных средств, в т. ч. за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
  • оттоки – формируются из расходов на возврат и обеспечение займов, а также на долговые ценные бумаги, выпущенные предприятием, выплаты дивидендов.

Для возможности расчета денежных потоков предусмотрены нижеуказанные формы:

  • таблица инвестиционных издержек. Она содержит данные о вложениях финансовых средств в течение всего периода строительства, с поэтапным запуском производства;
  • программа, учитывающая объемы производства и данные о реализации продукции по ее ассортименту. В нее включены: объем производства в натуральном и стоимостном выражении, объем реализации в натуральном выражении, цена реализации за единицу продукции. Конечную позицию этой формы составляет доход, полученный от продаж;
  • численность работающих (среднесписочная) по основным категориям работников;
  • расходы, необходимые для поддержки текущей работы производства и проектного объема выпускаемой продукции (работ и услуг). Сюда включены затраты на материалы, на оплату труда, отчисления на социальные нужды, на обеспечение работ по настройке, ремонту технологического оборудования и транспортных средств, накладные расходы на административные нужды, заводские накладные расходы, кроме того, расходы по сбыту продукции;
  • расходы по производству каждого вида продукции;
  • нуждаемость в оборотном капитале;
  • источники поступления финансовых средств (акционерный капитал, кредиты и пр.).

Сводная информация, приведенная выше переносится в таблицу, которая аккумулирует сведения о движении денежных средств в процессе реализации инвестиционного проекта. По движению денежных средств можно иметь представление о состоянии счета компании в динамике или сальдо на определенные расчетные периоды. Об успешной реализации проекта говорит положительное сальдо денежных потоков в каждом периоде. Понятие «финансовая состоятельность (реализуемость) проекта» предполагает присутствие необходимых сумм на всех этапах развития проекта. По сути, каждый этап должен характеризоваться неотрицательной величиной инвестиционных потоков.

Расчет финансовой реализуемости (при отсутствии неопределенности и риска) может быть произведен по формуле:

Показатели эффективности проекта и методика их расчета, где 

  • Вm– обобщенное накопленное сальдо, руб.;
  • bj– сальдо денежных средств на j-м шаге расчетного периода, руб.

Показатели эффективности проекта и методика их расчетаМатериал для скачивания:

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов

Показатели эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

Объективную оценку эффективности инвестиционного проекта можно получить после расчета показателей эффективности. Общепризнано оценивать привлекательность инвестиционных проектов по ряду утвержденных показателей, выполняющих роль индикаторов эффективности. К расчету принимаются: показатели финансовой и экономической оценки эффективности инвестиций, показатели оценки их социальной эффективности, показатели инвестиционного потенциала фирмы, оценка потенциальных рисков объективного и субъективного характера. По итогам внедрения проекта каждый инвестор должен получить прибыль – это главное, что должны высветить рассчитанные показатели. Поэтому важно, чтобы полученные результаты дали возможность спрогнозировать инвестиционный проект таким образом, чтобы он стал успешным для каждой компании, группы людей, бюджетов, экономического окружения, принимающего участие в проекте.

Среди методов оценки показателей эффективности существует две группы.

  1. Статические методы оценки

Эти методы считаются традиционными и проверенными временем. Они разработаны несколько десятилетий назад (в советское время), но не потеряли актуальность, потому что элементарны и доступны. В то же время они очень развернуто представляют картину предполагаемой эффективности. Эта методика применяется широко, особенно на начальном этапе оценки проекта.

  1. Срок окупаемости инвестиций (Payback period, PP) – это время, в течение которого «поставленное на ноги» или значительно усовершенствованное предприятие в состоянии вернуть инвестиции, используя прибыль, полученную от деятельности предприятия, вышедшего на проектную мощность, или когда получаемый доход стал равен стартовым инвестициям.
  2. Коэффициент эффективности инвестиций (Account rate of return, ARR). В экономике, ориентированной на централизованное планирование в сфере промышленного производства в целом, ему эквивалентны нормативные коэффициенты капитальных вложений. В рыночной экономике под ним подразумевают проценты, которые устанавливаются к выплате за долгосрочный банковский кредит.

Описанные методы оценки показателей эффективности инвестиционного проекта, как и любые другие, имеют погрешности. Одна из наиболее существенных – невозможность учесть временной промежуток. Для расчетов берутся недостаточно корректные величины — инвестиционные средства в текущей стоимости, а планируемый доход – в будущей. Это, безусловно, снижает объективность расчетов, непреднамеренно увеличивая сроки окупаемости проекта и уменьшая коэффициент эффективности.

  1. Динамические методы

Это другая категория более сложных методов, так как учитывается множество параметров. Они предназначены для оценки эффективности проектов, значительно растянутых по времени реализации, предусматривающих неоднократные довложения по ходу их выполнения.

Динамические методы опираются на применение ставок дисконтирования. Последние дают возможность привести суммы доходов и расходов к значениям, приближенным к реальным.

Термин «дисконтирование» означает механизм пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую. Сама ставка дисконтирования предусматривает учет инфляции, стоимостных показателей всех инвестиционных источников и другие возможные показатели рисков. Таким образом, дисконтированные показатели эффективности инвестиционного проекта следующие:

  1. чистый дисконтированный доход (Net present value, NPV) – показатель, демонстрирующий рост капитала компании, естественно, для партнеров он является наиболее значимым.

NPV обязательно должен иметь положительное значение, которое и является главным критерием привлекательности инвестиционного проекта. Если встает вопрос о выборе из нескольких проектов, предпочтение отдается проекту с большей величиной NPV.

  1. индекс рентабельности инвестиции (Profitability index, PI). Этот показатель отражает отношение текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока, когда учтены первоначальные инвестиции. Критерий вступает в действие, если имеется несколько проектов с одинаковыми показателями NPV, но с разными объемами требуемых вложений;
  2. внутренняя норма рентабельности (Internal rate of return, IRR), или внутренняя норма прибыли инвестиций — это значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю. Этот коэффициент позволяет определить максимально допустимый уровень расходов по проекту;
  3. модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified internal rate of return, MIRR) позволяет устранить недостаток внутренней нормы рентабельности, который может возникнуть в случае неоднократного оттока денежных средств, например, при долгосрочном строительстве объекта недвижимости;
  4. дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted payback period, DPP) не имеет недостатков статического метода расчета срока окупаемости, поскольку учитывает стоимость денег во времени. В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается и проект, приемлемый по критерию PP, может быть неприемлемым по DPP. Определение периода окупаемости носит вспомогательный характер относительно внутренней формы рентабельности или чистой текущей стоимости.

Иногда бывает, что экономисты компании, привлекающей инвестиции, по неопытности не могут сделать правильный выбор методик расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, неверно расставляют приоритеты, а часто объектом оценки выступает не самый значимый. В итоге аналитические выводы о проекте носят субъективный характер и не ориентированы на интересы каждого участника проекта. На практике для расчета эффективности лучше привлекать независимых экспертов.

Показатели эффективности проекта: NVP, DPI, IRR и другие

Рассмотрим, какие именно показатели подтверждают, что средства, вложенные в проект, работают по-настоящему эффективно.

  1. Безусловно, одним из главных показателей является приведенная чистая стоимость (NVP). Это доход, который будет приносить инвестору проект за весь период своего существования.

Рассчитать этот показатель можно при наличии информации о специфике денежных потоков (прихода и расхода) на конкретный временной период.

Показатели эффективности проекта и методика их расчета

Естественный процесс становления предприятия, связанный с подготовкой проектной документации и развитием его стратегии и технологии воплощения до начала выпуска конечного продукта, требует наиболее значительной части расходов. Далее затраты постепенно снижаются и, наконец, практически прекращаются. Начинает расти прибыль, и вместе с нею увеличиваются доходы.

Денежные притоки на инвестируемый объект в виде денежных поступлений NV рассчитываются так:

Показатели эффективности проекта и методика их расчетагде:

  • CIt – инвестиции за весь период существования проекта;
  • CFt – денежные поступления за весь за период существования проекта;
  • n – жизненный цикл инвестиций.

В указанной формуле в состав инвестиционных средств не включены поступления от непосредственно производства и финансовой деятельности.

Для расчетов чистой приведенной стоимости денежные потоки подвергаются дисконтированию по ставке r. Расчет чистой приведенной стоимости проекта на предварительной стадии инвестирования осуществляется по формуле:

Показатели эффективности проекта и методика их расчетагде:

  • ICt – приток инвестиций в период от i=0 до T;
  • CFt – денежный поток от инвестиций в t–год;
  • n – длительность жизненного цикла инвестиций;
  • r – норма дисконтирования.

Если вложения делаются одномоментно, то формула приобретает вид:

Показатели эффективности проекта и методика их расчета где:

  • ICo – первоначальные инвестиции.

Для упрощения расчетов NPV частное от деления именуют коэффициентом дисконтирования, и их значения при различных r сводят в специальные таблицы, где можно легко определить необходимый коэффициент под заданные условия. Подобные значения в виде таблиц несложно отыскать в Интернете.

Показатель, оценивающий предварительную стадию инвестирования, служит критерием обоснованности вложений в конкретный инвестируемый объект; оценочным показателем – при выборе вариантов; абсолютным показателем будущей доходности инвестиций. Необходимо подчеркнуть, что этот показатель при равенстве его 0 указывает на предельный, минимальный уровень доходности, отраженной выбранной нормой дисконтирования r.

Чем эффективнее работает действующий капитал, в который привлекаются инвестиционные средства, тем менее выражен будет его прирост. Таким образом: наиболее оправдано создание высокоэффективных инвестиционных проектов под высокоэффективное производство.

Например: первый инвестиционный объект со стоимостью капитала на уровне 25 %; второй инвестиционный объект – на уровне 15 %; срок жизни инвестиций – 3 года; размер первоначальных инвестиций – 60 млн рублей; среднеотраслевая доходность предприятий данной отрасли 14 %.

Поступления дохода от инвестиций: для первого объекта: 1-й год – 27 млн рублей; 2-й год – 33 млн рублей; 3-й год – 35 млн рублей.

Для второго объекта: 1-й год – 27 млн рублей; 2-й год – 33 млн рублей; 3-й год - 35 млн рублей.

Для первого объекта норма дисконтирования в 14 % неприемлема, так как инвестиционный проект снизит стоимость его капитала, поэтому она может быть не ниже 25 %.

Рассчитаем NPV при такой норме дисконта:

NPV = -60 +27/1,25 + 33/1,5625 + 35/1,953 = -60 + 21,6 + 21,12 + 18,14 = 0,86.

Для второго объекта:

NPV = -60 +27/1,15 + 33/1,322 + 35/1,52 = -60 + 23,47 + 24,96 + 23,02 = 11,45.

Очевидно, что для предприятий с разной нормой дисконтирования один и тот же проект может быть и малоприбыльным, и прибыльным. Однако это не дает в полной мере объективно подойти к его оценке. И тогда мы вынуждены использовать относительные показатели эффективности инвестиционных проектов.

  1. Дисконтированный индекс доходности (DPI) представляет собой отношение всех доходов от инвестиций, дисконтированных по ставке привлечения капитала в инвестиции за весь период существования проекта, к размеру всех инвестиций, также дисконтированных по времени этих вложений.

Показатели эффективности проекта и методика их расчета

Очевидно также, что дисконтированный индекс доходности инвестиций должен быть больше 0.

  1. Индекс доходности инвестиций (PI).

При оценке инвестиционных проектов с короткими сроками запуска (от года и чуть более) можно применить упрощенную формулу индекса доходности инвестиций. Она представлена следующим образом:

Показатели эффективности проекта и методика их расчетагде IC0– первоначальные инвестиции.

Но у этой формулы имеется существенный недостаток: с ее помощью нельзя учесть возможные изменения стоимости денег во временном диапазоне. В итоге более объективным следует признать способ определения срока окупаемости с учетом дисконтирования.

Так, для предыдущего примера мы получим:

  • Для первого объекта: 60,86 / 60 = 1,014.
  • Для второго объекта: 71,45/60 = 1,19.

Результаты расчетов в представленном примере подтверждают, что второй объект более прибыльный, чем первый. Разумеется, инвестор предпочтет второй объект, хотя стоимость капитала объекта инвестирования у первого существенно выше, как и финансовая устойчивость.

  1. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта (IRR) широко используется при оценке инвестиционных проектов и при их анализе.

Математическое выражение внутренней нормы доходности выглядит так:

Показатели эффективности проекта и методика их расчета

IRR = r, при NPV = 0, или более подробно:

где

  • CFt – денежный поток от инвестиций в t -м году;
  • ICt – инвестиционный поток в t–м году; n – срок жизни проекта.

Таким образом, если суммы доходов и инвестиций равны, полученная величина представляет собой нижнюю границу ставки доходности, при которой инвестирование не целесообразно. Если полученный показатель IRR будет ниже средневзвешенной доходности капитала инвестируемого объекта, от проекта надо отказываться.

Кроме этого, полученная внутренняя норма доходности может служить нормой дисконтирования денежных потоков при расчетах показателей оценки инвестиционных проектов. При сравнении нескольких инвестиционных вариантов IRR служит критерием отбора более эффективного. Показатель IRR выражается в процентах, поэтому он используется для сравнения даже разномасштабных проектов с различными жизненными циклами. Расчет показателя ведется методом последовательного приближения.

Функция NPV(r) имеет нелинейный характер, поскольку знаменатель в вышеприведенном уравнении имеет степенную функцию. Поэтому определяются r, близкие к показателю NPV = 0, и в этом диапазоне осуществляется подбор r, при котором выполняется уравнение NPV = 0.

Показатели эффективности проекта и методика их расчета

Находится значение NPV≥0 на графике и значение NPV≤0 на графике. Далее для расчета IRR принимаем, что отрезок между обозначенными на кривой точками имеет линейный характер. Тогда легко определяем IRR из линейного уравнения:

Показатели эффективности проекта и методика их расчета

Данный расчет показывает для первого варианта 25,88 %. Это означает, что проект должен обеспечить такую среднюю норму доходности на весь срок существования проекта. И поскольку IRR > r, который мы приняли равным 25 %, проект реализуем.

Для второго варианта 18 %, средневзвешенная стоимость капитала равна 14 %, а среднеотраслевая доходность предприятий в отрасли 15 %. И он тоже может быть предложен инвестору для реализации.

  1. Модифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR) необходима при расчетах эффективности инвестиционных проектов, в которых прибыль от него ежегодно реинвестируется по ставке стоимости совокупного капитала инвестируемого объекта.

В этом случае формула приобретает вид:

Показатели эффективности проекта и методика их расчетагде:

  • MIRR – модифицированная внутренняя ставка доходности;
  • d – средневзвешенная стоимость капитала;
  • r – ставка дисконтирования денежных притоков;
  • CFt – денежные притоки в t-й год жизни проекта;
  • ICt – инвестиционные денежные потоки в t-й год жизни проекта;
  • n – срок жизненного цикла проекта.

Приведенные выше показатели не лишены недостатка: денежные притоки от инвестиционной деятельности должны быть релевантными, т.е. на всем процессе приростными. В случае возникновения разнознаковых потоков расчет показателей не будет отражать реальную картину.

Показатели оценки инвестиционных проектов включают несколько простых и наглядных параметров, имеющих широкое применение у инвесторов, и наиболее распространенный среди них – срок окупаемости инвестиций.

  1. Срок окупаемости первоначальных инвестиций (PP).

Этот показатель говорит инвестору о сроке возврата ему первоначальных вложений. Общая формула расчета срока окупаемости выглядит следующим образом:

Показатели эффективности проекта и методика их расчета где:

  • PP – срок окупаемости инвестиций;
  • Io – первоначальные инвестиции в проект;
  • CFt – денежный поток от инвестиций в t-м году;
  • t – период расчета срока окупаемости.

Если есть возможность определить среднегодовой или среднемесячный доход от вложенных средств, то:

Показатели эффективности проекта и методика их расчетагде CFcr – среднегодовой доход от инвестиций.

Данный показатель прост и нагляден, но не учитывает фактор изменения стоимости денег во времени.

  1. Если этот фактор ввести в расчет показателя окупаемости, он будет называться периодом окупаемости первоначальных вложений, который рассчитан с учетом дисконтирования денежных потоков (DPP):

Показатели эффективности проекта и методика их расчета

  • CFt – денежный поток от инвестиций в t-том году;
  • r – норма дисконтирования денежных поступлений.

Сравнивая эти формулы, видим, что всегда DPP > PP.

Есть еще один недостаток данных показателей: за пределами сроков окупаемости денежные потоки могут изменяться разными темпами, и при одинаковых сроках окупаемости сумма накопленного денежного потока может оказаться различной.

Иными словами, нельзя ориентироваться на данный показатель в случае сравнения вариантов инвестирования, необходима обязательная абсолютная оценка накопленного денежного потока за жизненный цикл проекта.

  1. Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) по смыслу является обратной величиной срока окупаемости инвестиций.

Показатели эффективности проекта и методика их расчета

  • If – остаточная (ликвидационная) стоимость вложений в проект, определяемая путем продажи имущества и оборудования после его завершения;
  • CFcr – среднегодовой приход денежных средств от проекта в течение жизни проекта.

Особенно это видно, когда If=0.Тогда нет необходимости ее учитывать в формуле, и она приобретает вид:

Показатели эффективности проекта и методика их расчета

РР – срок окупаемости проекта.

С помощью представленных показателей можно оценить эффективность инвестиций с точки зрения экономиста. Однако инвестор должен иметь представление о степени риска инвестиционного проекта. Это находит отражение в соответствующих показателях. Инвестора интересуют еще показатели, характеризующие степень риска инвестиционного проекта. Под риском понимают разного рода факторы воздействия на проект, которые могут препятствовать его реализации, снижать эффективность, провоцировать убытки и незапланированные расходы.

Эти две группы показателей (эффективности и риска) определяют инвестиционную привлекательность проекта. Только после их изучения инвестор сможет принять решение об участии в проекте.

Типичные ошибки в расчете показателей эффективности проекта

Изучая показатели инвестиционной привлекательности проекта, надо быть предельно внимательным, чтобы не допустить ошибку, за которую впоследствии придется дорого заплатить.

Ошибки бывают нескольких категорий, например, связанные с необъективной оценкой рисков:

  • когда предполагаемые объемы сбыта готового продукта (результата инвестиций) завышены в сравнении с реальными;
  • когда недостаточно продуманная стратегия маркетинга не позволяет организовать максимальный охват потребителя.
  1. Ошибки, обусловленные неверным выбором методики расчета проекта (когда результат, получаемый от внедрения проекта, подменяется результатом основной деятельности компании). Эти погрешности чаще возникают в проектах, имеющих целью реструктуризацию или реорганизацию компании (или группы компаний), или когда организуется производство абсолютно нового продукта в многопрофильных компаниях.

Основная ошибка этих проектов – применение метода чистых оценок эффективности деятельности компании вместо приростного или сопоставительного методов.

  1. Ошибки, связанные с финансово-экономическими расчетами:
  • некорректный расчет состава инвестиционных (одномоментных) расходов по проекту;
  • ошибки по причине недооценки источников финансирования и неверным прогнозом задолженности по проекту;
  • ошибки, связанные с некорректно спрогнозированными амортизационными отчислениями по проекту (подобные ошибки допускаются в 90 % проектов);
  • ошибки в связи с недооценкой налоговой нагрузки проекта.

Важно при расчете сроков реализации инвестиционного проекта и его доходности не ошибиться в определении:

  1. Стоимости оборудования

Реальная стоимость оборудования зависит от правильности определения его количества, типа, комплектации. Надо заранее убедиться в его качестве, а также в том, что учтены все накладные расходы, а не только закупочная цена.

  1. Сроков реализации проекта

На сроки реализации проекта существенно влияет организация поставки и монтажа оборудования (не было ли задержек), были ли сбои на этапе запуска производства. Для обеспечения максимальной эффективности необходимо, чтобы инвестиции поступали в обозначенные сроки и в оптимальном объеме.

  1. Объемов производства и продаж

Желательно в бизнес-плане прописать, как минимум, два прогноза продаж: неблагоприятный и успешный. Тогда при наличии определенных реалий ошибка не будет столь ощутима.

  1. Себестоимости

Необходимо тщательно продумать и детализировать текущие расходы по инвестиционному проекту. Проверить средства, заложенные в фонд оплаты труда, затраты на энергоресурсы и т. д. Когда материалы и сырье поставляют иностранные партнеры, надо проверить, учтен ли в расчетах курс валют.

И, наконец, проводим качественный и количественный анализ потенциальных рисков, с тем чтобы максимально нивелировать их воздействие на экономическую эффективность проекта.

Рассказывает практик

Чтобы минимизировать ошибки в расчетах, используйте программное обеспечение

Анастасия Мартьянова,
финансовый директор ООО «Донской Кондитер»

Обычно расчеты показателей эффективности инвестиционного проекта проводят экономические службы заинтересованных компаний. Чтобы избежать ошибок в расчетах, сотрудники таких служб должны:

  • правильно учесть чистый дисконтированный доход;
  • объективно спрогнозировать поступления от продаж с графическим отображением сумм за отчетный период и т. д.;
  • адекватно рассчитать ставку дисконтирования, учитывая при этом макроэкономические показатели;
  • следить, чтобы не было погрешностей при расчете премии за риск;
  • грамотно составить бюджет по проекту.

Для повышения качества и надежности расчетов необходимого объема инвестиций имеет смысл поручить заниматься этими вопросами специальному отделу. Тогда и планирование, и контроль будут «в одних руках» (см. «Как организовать работу инвестиционного отдела»). Если речь идет о подготовке масштабных проектов с большим количеством величин, лучше применять не только офисные программы типа Excel, но и программные комплексы, профиль которых – составление прогноза инвестиционных проектов. Эти программы значительно снижают риск погрешности в расчетах.

Информация об экспертах

Дмитрий Калаев, заместитель генерального директора компании Naumen, Москва. Компания Naumen — отечественный фирма, специализирующаяся на создании программных комплексов для бизнеса и властных структур. Создана в 2001 году. Занимается не только написанием и разработкой, но и внедрением и сопровождением программных проектов на основе собственных решений. Услугами Naumen пользуются операторы связи, банки, финансовые группы, компании тяжелой промышленности, торгово-производственные холдинги, государственные предприятия. Штат — 230 человек.

Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Рекомендации по теме

Школа руководителя

Школа руководителя

Проверьте свои знания и приобретите новые

Записаться

Лучшее предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Мы в соцсетях
Простите, что прерываем Ваше чтение

Чтобы обеспечить качество материалов и защитить авторские права редакции, многие статьи на нашем сайте находятся в закрытом доступе.

Предлагаем Вам зарегистрироваться и продолжить чтение. Это займет всего 2 минуты.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
2 минуты, и Вы продолжите читать
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте и документ Ваш! Это бесплатно и займет всего минуту!

Вы сможете бесплатно скачать документ, а также получите доступ к сервисам на сайте для зарегистрированных пользователей:

  • методики, проверенные на практике
  • правовая база
  • полезные подборки статей
  • участие и просмотр вебинаров

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Посещая страницы сайта и предоставляя свои данные, вы позволяете нам предоставлять их сторонним партнерам. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.