Оценка стоимости бизнеса: цели, подходы, методы

Оценка стоимости бизнеса: определение

Бизнес — это процесс производства товаров, оказания услуг и извлечение из этого прибыли. Кроме этого, бизнес считается товаром на рынке, поэтому расчет его стоимости имеет большое значение.

Оценка рыночной стоимости бизнеса — это аналитический показатель, который можно получить при оценке расчета стоимости компании с учетом основных источников финансирования:

• привилегированных акций;
• долговых обязательств;
• обыкновенных акций;
• доли меньшинства и т.д.

Этот показатель обладает определенным преимуществом, так как учитываются не только источники финансирования, но и обязательства компании по краткосрочным, долгосрочным долгам. Для собственника такая оценка нужна, чтобы принимать обоснованные решения, проводить выгодные сделки. Для кредиторов — для решения вопросов о предоставлении больших кредитных сумм, для страховщиков  — при определении размера страховых сумм, для инвесторов — для определения текущей и будущей суммы бизнеса.

Оценка стоимости предприятия также проводится для определения рыночной стоимости собственного капитала — это основной показатель конкурентоспособности и устойчивости компании. Кроме этого, расчет стоимости бизнеса нужен при:

• разработке программ по стратегическому и оперативному реструктурированию;
• определении привлекательности компании для инвесторов;
• процедуре присоединения и слияния;
• определении стоимости покупки-продажи;
• исчислении налоговой базы;
• кредитовании и т.д. 

Цели и ситуации, в которых необходима оценка стоимости бизнеса

Оценивая стоимость бизнес активов, можно проанализировать не только то, что принесет бизнес в будущем, но и определить, насколько он конкурентоспособен на момент проведения оценки. При анализе нет необходимости в дополнительных инвестициях или иных видах вложений. Важно исходить их текущего состояния эффективности активов и учета динамики, емкости рынка.

Учитывают и временную стоимость денег. Например, суммы, которые находятся на счетах компании на сегодняшний день, имеют большую ценность, чем через год или два года. Это вопрос инфляции и предпочтений. Человек хочет иметь что-то здесь и сейчас, а не в далеком будущем. Временную стоимость денежных средств учитывают при оценке в ставке дисконтирования. В основе оценки лежит максимальная эффективность использования бизнес активов.    

Какие проблемы есть у коммерческих директоров

Узнайте, как распознать и предотвратить ошибки, в статье журнала «Коммерческий директор».

Как избежать проблем

При оценке стоимости бизнеса компании нужно учитывать определенные риски. Все оценки могут быть неточными и ошибочными. Никто не может располагать точной информацией даже при пользовании мощными средствами компьютерного регулирования. Учитывая риски, аналитикам нужно использовать сценарный подход или корректировку в ставку дисконтирования. Это связано с тем, что спрогнозировать динамику бизнеса можно лишь на короткий срок.

Есть ряд целей, для которых может понадобиться оценка бизнеса. Разберем основные.

Полная или частичная продажа

Денежная оценка стоимости бизнеса может потребоваться с целью полной или частичной продажи. Например, владелец решил продать компанию целиком, отдельное подразделение, пакет акций, долю бизнеса, филиала, производственной площадки, холдинга и проч. В этом случае расчет стоимости бизнеса нужен и для продавца, и для покупателя.

Продавец, как правило, хочет завысить оценку, используя для этого самые большие коэффициенты, придерживаясь максимально оптимистических прогнозов. Покупатель стремится занизить стоимость, для этого он пессимистично оценивает перспективы и ухудшает имеющие предпосылки. В итоге обе стороны приходят к компромиссу, определяя цену сделки.  

Привлечение дополнительных средств в действующий бизнес

Основной целью оценки стоимости бизнеса может служить привлечение дополнительных средств в развитие. Это могут быть займы, кредиты, эмиссия облигаций и т.д. В такой ситуации владельцу нужно рассчитать стоимость бизнеса в целом, его долей, акций в качестве обеспечения гарантии возврата полученных средств или объекта залога.

Определение критерия эффективности

Внимание на стоимости акцентируется при определении критерия эффективности деятельности и роста благосостояния владельцев бизнеса. Рост показателей в динамике указывает на перспективный бизнес больше, чем выплаты огромных дивидендов владельцам. Часто на развитых финансовых рынках собственники имеют возможность получать крупный доход при торговле акциями, продаже бизнеса стратегическим инвесторам. Поэтому анализ оценки стоимости бизнеса считается важным показателем, который позволяет систематически контролировать свои активы. Методики оценки тщательно прорабатываются, показатели используются для получения прозрачных и сравнимых результатов.  

Оценка стартапа

Ее основная цель заключается в распределении долей между основателями и первым инвестором. Оценку выстраивают на предположении, что при выходе из проекта стартап принесет не менее определенного значения прибыли. На основании этой прибыли компанию могут продать стратегическому инвестору или она сможет выйти на IPO, что гарантирует инвестору получение многократного дохода на вложенный капитал. В этой ситуации оценку проводят на гипотетических построениях для такого бизнеса, который еще не существует, не работает и не приносит прибыли, а часто даже и выручки.  

Методы и подходы к оценке стоимости бизнеса

На практике применяют различные методы оценки стоимости бизнеса. Рассмотрим некоторые из них.

Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса

Иначе эту группу называют «рыночные методики». В основу включают сведения о сделках, которые состоялись с подобными компаниями или сделки с акциями на фондовом рынке. В основном это касается сделок с видами бизнеса, которые имеют максимальную схожесть с оцениваемым. По ним уже известна стоимость покупки всей компании или доли, контрольного пакета акций.

После этого изучают состояние конкретной компании накануне сделки. Это необходимо, чтобы:

1. Сопоставить состояние целевой и рассматриваемой аналогичной компании по производственным, финансовым показателям. Это нужно для оценки сравнимости с обоснованием выбора этой компании в качестве аналога.
2. Рассчитать мультипликаторы, например, по параметрам цена/прибыль, цена/балансовая стоимость, цена/денежный поток с учетом данных, которые уже имеются в аналогичной компании.    

При использовании мультипликаторов по компаниям-аналогам можно оценить стоимость бизнеса анализируемой компании в интервалах от минимальной до максимальной. Для получения одной величины следует рассчитать среднее значение или выбрать наиболее близкий аналог и оценку сделать по нему. Таким методом можно провести финансовую оценку стоимости бизнеса при приобретении контрольного пакета акций или частных на 100%, которые не задействованы в торговле на фондовых рынках компании.   

Если в качестве ориентира использовать текущую рыночную цену акций на фондовом рынке, рассчитывают мультипликаторы на одну акцию или на полную стоимость компании. Для этого нужно знать число или долю акций, которыми торгуют на рынке (free float). Эти мультипликаторы следует применить к рассчитываемой базе (выручка, чистая прибыль) и получить оценку с учетом данных фондового рынка.

Метод отраслевых коэффициентов

Разновидностью сравнительного подхода при оценке стоимости действующего бизнеса является метод отраслевых коэффициентов. При его применении учитывают объективные данные о большом количестве сделок купли-продажи бизнеса в конкретных отраслях, которые схожи с анализируемой компанией.

Типичные сделки просчитывают и используют их для оценки. Стоимость уменьшают на величину долговых обязательств компании. Это простой и доступный метод для малого и среднего бизнеса. Единственным недостатком является то, что в России по совершенным сделкам недостаточно доступной информации.  

Доходные методы оценки бизнеса компании

Такой подход к оценке стоимости бизнеса строят на прогнозировании доходов в будущем. Этот способ еще называют методом капитализации.

Формула расчета простая. Величину дохода за 3-5 лет делят на ставку капитализации — это целевое, отраслевое или рыночное значение ставки доходности на вложения или ставка доходности вложенных средств в альтернативные активы. Как правило, стабильного дохода на 3-5 лет многим компаниям добиться не удается. В связи с этим рационально использовать сведения по доходу за последний год. Нужно принимать во внимание, что доходность в будущем может измениться.  

Метод дисконтированных денежных потоков

В основе этого метода лежит построение финансовой модели денежного потока на период прогноза, то есть на время, в течение которого денежные потоки можно спрогнозировать или спланировать. По завершению этого периода планируется стабилизация денежных потоков. Важно выбрать ставку дисконтирования, которая будет определять временную стоимость потока денег, и учитывать риски, а также альтернативную доходность активов.

При этом подходе используют такие показатели, как:

• суммарные денежные потоки за каждый прогнозный период с первого по последний;
• ставка дисконтирования;
• номер соответствующего периода;
• терминальная стоимость бизнеса, которую определяют по формуле Гордона, если бизнес продолжит работу.

Если же планируется ликвидация бизнеса, в этом случае терминальную стоимость рассчитывают в качестве ликвидационной стоимости, а при продаже — в виде стоимости чистых активов. При этом стоимость бизнеса, рассчитанную таким способом, нужно уменьшить на сумму задолженности компании.

Затратный подход к оценке стоимости бизнеса

Он основан на методе учета чистых активов и расчета ликвидационной стоимости. Основная цель — оценить, какое количество денежных средств нужно инвестору для воссоздания такого же бизнеса. Стоимость бизнеса будет равна рыночной стоимости чистых активов за минусом долговых обязательств. Эта та величина, которую инвестор будет готов заплатить за приобретение бизнеса.

Метод ликвидационной стоимости

Он используется, когда известно, что компания ликвидирована и ее нужно быстро реализовать. Стоимость бизнеса будет равна рыночной стоимости активов за минусом долга.  

Пример
Оценивают компанию «Светлые Зори». Цель — определить ликвидационную стоимость, чтобы покрыть банковский кредит, так как компания не может справиться с его погашением. В активы включают всю выручку от продажи инвентаря, оборудования, материалов и т.д. В результате расчетов рыночная стоимость активов компании составляет 30 млн руб. Прибыль за период ликвидации равна 1 млн руб. На зарплату и выходные пособия работникам предстоит выплатить 2 млн руб. Общий долг составляет 10 млн руб. После проведения расчетов можно определить, что стоимость бизнеса при расчете по методу ликвидационной стоимости равна 19 млн руб. 

Как провести оценку бизнеса: пошаговый алгоритм

Рассмотрим, как провести экономическую оценку стоимости бизнеса поэтапно.

Шаг 1. Определить цель

В первую очередь важно определить, для какой цели будет проводиться оценка стоимости бизнеса. Это важно в качестве реализации экономических интересов тех сторон, которые решили оценить бизнес. Чаще всего оценка требуется в следующих случаях:

• для повышения эффективности управления компанией;
• в качестве обоснованности решения о запуске инвестиционных проектов;
• для покупки, продажи бизнеса или его доли;
• с целью реструктуризации компании;
• для разработки стратегии долгосрочного развития;
• для оценки финансовых показателей компании;
• с целью принятия решений о выпуске и последующей продажи ценных бумаг.

Шаг 2. Выбрать оценочную компанию

В России работают независимые оценщики, которые придерживаются отраслевых стандартов. Важно ознакомиться с рейтингом проверенных агентств. Самый главный критерий выбора – это срок работы оценщика на рынке, наличие положительной репутации. Лучше воспользоваться услугами той компании, которую рекомендуют знакомые владельцы бизнеса, воспользовавшиеся услугами агентства.

Шаг 3. Собрать необходимые документы

От того, насколько качественная информационная база будет представлена агентству, зависит точность оценки стоимости бизнеса. Важно использовать сведения из всех имеющихся источников, чтобы изучить ситуацию на рынке и внешнюю среду компании. Для проведения оценки потребуется подготовить:

1. Устав, учредительный договор или свидетельство о регистрации, отчет о результате выписки ценных бумаг, проспекты эмиссии.
2. Бухгалтерскую отчетность организации за 3 года по формам № 1-5.
3. Поквартальную бухгалтерскую отчетность за прошлый год.
4. Балансовые статьи компании с расшифровкой.
5. Бизнес-план, указав в нем сведения по выручке, прибыли, потребности в капитале и оборотных активах;
6. Все ограничения, в них входят долги, залоговые обязательства.

Все сведения, которые представлены, должны быть достоверные, точные и полные.

Шаг 4. Выбрать стандарты оценки стоимости бизнеса

При выборе методов оценки важно учитывать цель и вид определяемой стоимости, а также правовую форму компании. Основные методы оценки стоимости бизнеса представлены в таблице:

Шаг 5. Интерпретировать результаты

При оценке стоимости бизнеса эксперты определяют 3 результата, которые получают при использовании разных подходов. Для расчета итоговой стоимости важно представить полную и достоверную информацию, определить цель оценки и выбрать наиболее приемлемый подход. С учетом этого оценщики выделят корректировочные коэффициенты по каждому подходу и получат достоверную оценку стоимости бизнеса. После чего заказчику будет представлен отчет, в нем детально будет расписан каждый шаг оценщика и итоговый результат проведенного процесса.